Разбор ZEC (Zcash) — 2026-08-27

Текущая цена: ~$779.90 (Binance lastPrice $779.90, бид/аск $779.90/$779.91; CoinGecko $780.13; Blockchair $780.06; ironwood.live $779.93). Свеча 26 августа — лучшая за неделю по форме: открытие $767.79, максимум $818.36, минимум $758.00, закрытие $816.10 (+6.29%) при объёме 198,522.51 ZEC (111.0% нормы 178,824) и 493,456 сделках; тейкер-покупки 48.28% против вчерашних 43.48%. Сегодня за 6.2 часа: открытие $816.20, максимум $816.50, минимум $773.01, объём 38,290.51 ZEC (~148,900 в пересчёте на сутки = 83% нормы), тейкер-покупки 46.03%. Капитализация $13.181B, ранг #12, chain supply по ноде 16,899,239.2280448, высота 3,462,148. FDV по потолку 21M — ~$16.378B. За 24ч −1.60%, за 7д +41.39%, за 14д +57.23%, за 30д +66.67%, за 60д +97.40%, за 200д +222.74%, за год +1710%. Суточный оборот — $1.0456B = 7.93% капитализации.

Что изменилось за сутки. Четыре факта, и первый из них закрывает главный вопрос вчерашнего разбора — цифрой, которая лежала на виду.

Первое — НАПРАВЛЕНИЕ КОРЗИН ИЗВЕСТНО, И ОНО РАВНО НУЛЮ. Сайт фонда на 26 августа: AUM $303,292,747, паёв в обращении 4,829,300, ZEC на пай 0.08016880, холдинги 387,849.2649 ZEC, NAV/пай $62.80, рынок $62.98, премия +0.29%. Паёв ровно столько же, сколько было на 30 июня. За два торговых дня на NYSE Arca не создано и не погашено НИ ОДНОЙ корзины. Единственное, что в фонде меняется, — ZEC на пай, и тает он ровно на комиссию спонсора ~26.6 ZEC/сутки.

Второе — ВСЕ ТРИ ГЕЙТА СОХРАНЕНИЯ ДЕВЯТКИ ИСПОЛНЕНЫ, И РЕЙТИНГ ВСЁ РАВНО ИДЁТ ВНИЗ, ПРИЧЁМ ЧЕРЕЗ СТУПЕНЬ. Закрытие 26 августа $816.10 при пороге $751.53 и объёме 198,523 при пороге 120K; трёхдневная сумма приватного пула +23,710 при требовании положительности; торги ZCSH идут. Но отдельный триггер сработал: трёхдневная сумма миграции 36,394 — ВТОРОЙ замер подряд ниже 60,000, и по вчерашней формулировке это возврат сразу к Держать 7. Вчера я назвал этот прыжок конструктивным дефектом и пре-коммитнул исполнить его, а починить ПОСЛЕ. Исполняю.

Третье — ОНЧЕЙН УЛУЧШИЛСЯ ПО ВСЕМ ЛИНИЯМ, ВКЛЮЧАЯ ТУ, ПО КОТОРОЙ ПОНИЖЕН РЕЙТИНГ. Приватный пул +9,165.47 после разового −719.26; учёт предложения точен девятнадцатый замер и девятый день подряд, расхождение 0.0; адреса +256 — вчерашние −330 отыграны; хешрейт +5.25%. И миграция не упала, а УСКОРИЛАСЬ на 34% — 14,610.06 против 10,899.04. Правило выстрелило вниз в день, когда измеряемый им процесс ускорился.

Четвёртое — CYPHERPUNK ТОРГУЕТСЯ ДЕШЕВЛЕ СОБСТВЕННЫХ МОНЕТ. Из Формы 144 от 26 августа: 107,764,382 акции в обращении; при цене $1.63 капитализация ~$175.7M против ZEC-стека $252.22M. mNAV ~0.70. Это объясняет 58 дней без покупок лучше любой версии про смену стратегии.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — нейтральная с уклоном в негатив, и главное содержание дня — не новость, а закрытый пробел.

• САЙТ ФОНДА ЗАКРЫВАЕТ ВЧЕРАШНИЙ ПРОБЕЛ ОХВАТА, И ПРИЗНАТЬ ЭТО НАДО ПЕРВЫМ ДЕЛОМ. Вчера направление корзин было записано как «промах охвата, а не нейтраль». Данные лежали на сайте фонда и были доступны вчера. Это пятый дефект охвата серии за две недели, и он мой.
• ЧИСЛА НА 26 АВГУСТА: AUM (Non-GAAP) $303,292,747, GAAP $303,428,253; паёв в обращении 4,829,300; ZEC на пай 0.08016880; всего 387,849.2649 ZEC; NAV/пай $62.80, рыночная цена $62.98, премия +0.29%; NAV за день −0.43%, цена −0.19%.
• ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ, ОБЕИМИ СТОРОНАМИ. ХОРОШО: траст не продавал ZEC на споте — значит обвал 25 августа механикой погашений НЕ объясняется, и прецедент GBTC (−54% активов за первый год) за два дня не начался; арбитраж работает по цене — премия/дисконт схлопнулась с −3.2% и +1.8% до +0.29%, притом что на OTC этот траст исторически ходил с премией до 240% и дисконтом до 55%, а ниже NAV закрывался 700 дней. ПЛОХО: спроса нет вообще — ни Jane Street Capital, ни Virtu Americas не создали ни одной корзины; нарратив, кормивший цену четыре месяца, за два дня дал ноль новых монет под управлением.
• ОБОРОТ ZCSH ВЫРОС. 26 августа — 304,200 акций (Yahoo), диапазон $60.905–$63.39, закрытие $62.98 (−0.19%). Плюс 35% ко дню дебюта (225,300) и почти вровень с рекордом OTC 317,300. Сайт фонда даёт 228,933 акции за 25 августа — расхождение источников фиксирую, направление одинаковое.
• EDGAR (CIK 1720265), прямая проверка: после 424B3 от 25 августа подач нет. Документарный контур закрыт полностью.
• МАКРО: ОБВАЛ ОСТАНОВИЛСЯ. Polymarket (Clarity Act (H.R.3633) signed into law in 2026): Yes 14.5%, последняя сделка 0.15, бид/аск 0.14/0.15, совокупный оборот $11.149M против $10.98M — около $169K за сутки против $1.0M и $1.94M. Минус 0.5 п.п. — в пределах шума; за трое суток минус 10 п.п., но давление ушло. Galaxy Research держит 30%.
• Рынок в риск-офф, ZEC в нём хуже всех своих. Совокупная капитализация $2.66996T (−2.56%), BTC $78,798 (−0.42%), доминация 59.13%, ETH $2,490.99 (+1.02%), XMR $447.18 (+0.47%), DASH $38.37 (−1.46%), ZEC −1.60% — третий день хуже XMR и сегодня худший во всей приватной группе. ZEC/BTC 0.009900 против 0.010008 — круглая отметка 0.01 ПОТЕРЯНА на шестой день.
• CYPHERPUNK: ДВА СЛОЯ, И ВТОРОЙ ВАЖНЕЕ ПЕРВОГО. Слой первый: 26 августа в 15:29:43 UTC подана Форма 144 — директор Thomas Dietz уведомляет о продаже 20,000 акций на $32,300 через Charles Schwab, дата продажи 26 августа; бумага получена как RSU 11 ноября и 23 декабря 2025 года. Сумма ничтожна (0.019% выпуска), но это первое за серию уведомление о продаже инсайдером, и записать его надо ровно так же, как записывались покупки. Слой второй: из той же формы — 107,764,382 акции в обращении; при цене $1.63 это капитализация ~$175.7M против ZEC-стека 323,394.38 монет = $252.22M. Компания торгуется НИЖЕ стоимости собственных монет: mNAV ~0.70; даже с 43,290,042 акциями пре-фандед варранта Winklevoss — ~0.98. Оговорка обязательная: я не могу проверить, входит ли варрант в 107.76M, и не знаю обязательств компании. Но вывод устойчив к обеим версиям: выпуск акций под покупку ZEC перестал быть аккретивным, и 58 дней без покупок получают объяснение сильнее любой версии про смену стратегии.
• Форум жив. NU7 Coinholder Vote — 40 постов (+3), Zcash ETF Approval выросла с 19 до 22, 26 августа новая тема From Hackathon Submission to Empowering a Zcash Community, 27 августа активность в грантовом треде Batch-vs-Single Verification Equivalence.
• ZecHub держит каденцию третий замер: Zcash Arborist Call, August 20 — 25 августа, дайджест — 23 августа. Недельный цикл цел, новых просрочек нет.
• Fortitude x HeartSciences (CIK 1468492): после DEFA14A и S-8 от 25 августа подач нет. Proxy остаётся ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫМ — 31-й день.
• Негатив без изменений: делистинг ZEC на Coinbase с 7 апреля 2026 — пятый месяц, при том что Coinbase Custody кастодит фонд, а Coinbase, Inc. — прайм-брокер; EU AMLR ст. 79 — 10 июля 2027; запреты в Японии, Южной Корее и Индии.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

1. ЕЖЕДНЕВНО, 13:30 UTC — торговый день ZCSH. Смотреть одно число: изменение количества паёв против неподвижных 4,829,300. Создание = приток; погашение = траст продаёт ZEC за доллары (in-kind погашения запрещены). Два дня — ноль в обе стороны.
2. 25 августа – 14 СЕНТЯБРЯ 2026 — коинхолдерское голосование по NU7. Снапшот на высоте 3,459,350 пройден. Порог легитимности 1,000,000 ZEC = 26.5393% пула Ironwood, покрытие 3.768x. Пять вопросов: NSM вместо халвингов, старт reissuance, депрекация Sprout, блок 75→25 секунд, жёсткость дедлайна NU7. Кошельки — Vizor и Zodl. Публичных оценок явки по-прежнему нет.
3. 27 августа – 14 сентября 2026, 19:00 UTC — опрос ZCAP по NU7.
4. Без даты, условие снято 24 августа — консуммация вклада DCG на 200,000 ZEC ($155.98M), после которой DCG получил бы ~34% укрупнённого фонда. Трое суток после снятия единственного условия — сделки нет.
5. 30 сентября – 6 октября 2026 (расчётно, СДВИГ ВЛЕВО) — проход основной массы Orchard. Остаток 489,010.20 ZEC: 33.5 суток по сегодняшнему темпу (14,610/сутки), 40.3 по трёхдневной средней (12,131/сутки). Вчерашняя оценка 9-10 октября сдвигается влево и снова попадает на дедлайн по фичам NU7.
6. 15 сентября 2026, 14:15 ET — процедурное голосование Сената по CLARITY Act. Polymarket 14.5%, Galaxy Research 30%.
7. 16 сентября 2026, 20:00 UTC — конец ревью грантового раунда (37 заявок на $9,014,383.20).
8. 17–29 сентября 2026 — голосование коинхолдеров по 37 заявкам.
9. Конец сентября 2026 — дедлайн по фичам NU7.
10. Октябрь 2026 — поставка 3,000 Bitmain Z15 Pro Fortitude; ноябрь 2026 — ещё 6,000 (+145% мощности). Дата, с которой корпоративное предложение ZEC начинает расти.
11. Вторая половина 2026 — закрытие слияния Fortitude x HeartSciences, тикер TUDE на Nasdaq. Proxy предварительный, 31-й день.
12. Без даты — годовое собрание акционеров Cypherpunk; мейннет-деплой zero-indexer и Zinder.
13. Q4 2026 — red-bridge. Конец 2026 — mainnet NU7. 2026–2027 — Project Tachyon и пост-квант.
14. ~24 августа 2027 — истекает режим, при котором 100% комиссии спонсора идёт на маркетинг фонда.
15. 10 июля 2027 — EU AMLR ст. 79: обязательный делистинг privacy-коинов на регулируемых площадках ЕС.
16. Халвинг — только к концу 2028, и при принятии NSM халвингов в прежнем виде не будет.

3. Обещания команды vs факт

Дело (исполнено и проверяемо, инженерный контур):

• Учёт предложения сходится ДЕВЯТНАДЦАТЫЙ замер и ДЕВЯТЫЙ день подряд ТОЧНО. 12,034,795.81082325 + 3,767,997.87991466 + 489,010.19890866 + 525,611.13303125 + 22,621.26786698 + 59,202.9375 = 16,899,239.2280448 против chain supply 16,899,239.2280448, расхождение 0.0. Turnstile: 3,171,823.2155411197 + 489,010.19890866 = 3,660,833.41444978.
• Эмиссия сходится по блокам: 1,133 x 1.5625 = 1,770.3125 ровно; lockbox 1,133 x 0.1875 = 212.4375 ровно.
• Голосование идёт по объявленному расписанию, окно до 14 сентября, снапшот на заявленной высоте.
• Коммуникация в норме третий замер: Arborist Call 25 августа, дайджест 23 августа, форум активен 26 и 27 августа.

Корпоративный контур — исполнено, и это надо отделять от результата:

• Grayscale. Обещала 25 августа — открыла 25 августа; торги идут второй день, приостановок нет, дисконт схлопнулся до +0.29%, помарка с неверным CUSIP исправлена новым 424B3. Обещание исполнено полностью. Отсутствие спроса на фонд — не нарушение обещания: спрос в обещание не входил. Записываю исполнение и отдельно записываю результат.

Обещания без исполнения, счётчики идут:

• Cypherpunk. Обещано 5% предложения (1,050,000 ZEC), факт 323,394.38 (1.91%), покупок 58 дней. И сегодня к счётчику добавились два факта, оба неприятные: первое за серию уведомление о продаже инсайдером (Форма 144, директор Dietz, 20,000 акций на $32,300, дата продажи 26 августа) и обнаруженный mNAV ~0.70 — компания торгуется дешевле собственных монет. Бумажная прибыль сжалась с +131.6% до +128.2%.
• Fortitude — 31-й день на предварительном proxy. По железу исполняет (Grand Island 12 МВт, 60+ МВт на семи площадках, поставки Bitmain датированы октябрём и ноябрём), по календарю листинга — нет.
• DCG. Вклад 200,000 ZEC остаётся в переговорах. Условие снято 24 августа. Прошло трое суток. Сделки нет.

Ожидание (впереди, по графику): mainnet NU7 к концу 2026, Tachyon и пост-квант — 2027, red-bridge — Q4 2026, zero-indexer и Zinder в мейннете — без даты, TUDE — вторая половина 2026.

Мимо кассы: розничная доступность в США (Coinbase, пятый месяц) при том, что Coinbase кастодит и брокерит фонд; программа баг-баунти закрыта, замены нет; стоимость грантового контура — $9.01M запроса против lockbox 59,202.94 ZEC = $46.17M, то есть 19.52% фонда за квартал против вчерашних 19.30%.

И мой собственный счётчик: пятый дефект охвата за две недели — направление корзин было доступно на сайте фонда вчера, и я его не взял.

4. Оценка стоимости

• Метод. Fee revenue микроскопический: медианная комиссия $0.02659 (10,000 zat) при 5,562 транзакциях — около $148 комиссий за сутки на актив с капитализацией $13.18B. TVL и DeFi-контура нет, NVT/P-S неприменимы. Это монетарный актив с премией за приватность и институциональным доступом, который со вчерашнего дня измеряется не только ценой, но и потоком — и поток равен нулю. Методический дисклеймер в силе: у Blockchair поле circulation по Zcash отрицательное, стоимостная агрегация по пулам сломана, оттуда беру только счётные метрики.
• Себестоимостный якорь второй день улучшается — и снова только ценой. Fortitude при $0.045/кВт·ч называет ~$40 за ZEC; при $779.90 отношение 19.50x против 19.80x и 21.32x. Фундаментального смысла в этом улучшении по-прежнему ноль.
• Цифры. Капитализация $13.181B, ранг #12 (третий день). FDV по потолку 21M — ~$16.378B. Стоимость приватной массы — $3.7476B, из них Ironwood $2.9386B, остаток Orchard $381.4M, lockbox $46.17M. Фонд — 387,849.2649 ZEC = $302.5M (AUM по сайту $303.29M); потенциальный вклад DCG — $155.98M; Cypherpunk — $252.22M; Zcash Foundation (78,986 ZEC) — $61.60M.
• Сжатие флоата возобновилось. Приватная масса 4,805,240.4797215500 = 28.4347% (+0.0514 п.п.), изменение +9,165.47. Ряд: +195,812 → +191,966 → +15,264 → −719 → +9,165. Трёхдневная сумма +23,710 — уверенно положительная, вчерашнее снижение было разовым.
• Ликвидность падает ПЯТЫЙ день. Оборот $1.0456B = 7.93% капитализации против 8.74%, 8.82%, 9.64%, 11.36% и рекордных 17.71%. Объём 26 августа 198,522.51 ZEC = 111.0% 20-дневной нормы (178,824). Сегодняшний темп ~148,900/сутки = 83% нормы.
• Профиль объёма 26 августа — ЛУЧШИЙ ЗА СЕРИЮ. Максимальный час — 21:00 UTC, 14,443.61 ZEC = 7.28% (прежний лучший 8.6%); второй — 13:00 UTC (час открытия ZCSH), 14,138.19 = 7.12%; третий — 18:00 UTC, 14,005.92 = 7.05%; топ-3 21.45%. Тейкер-покупки 48.28% — сильно лучше 43.48%, но паритет не восстановлен.
• КНИГА: перекос развернулся, глубина упала на треть. ±0.5%: биды 636 ZEC / аски 570 (1.12, вчера 0.78). ±1%: 990/775 (1.28). ±2%: 1,519/1,098 (1.38). ±5%: биды 2,823 ZEC ($2.20M) против асков 2,315 ZEC ($1.81M), суммарно 5,138 ZEC = $4.00M = 0.38% суточного оборота, отношение 1.22 против вчерашних 0.48. Честное чтение: стена в асках не растворилась сама, её съел рост 26 августа на +6.29% — и после этого книга стала тоньше на треть.
• РИСК GBTC ПОЛУЧИЛ ИЗМЕРЕНИЕ, А НЕ ОЦЕНКУ. Паёв 4,829,300 — без изменений за два дня. Погашений ноль, значит структурных продаж ноль. Отток не начался. Но и приток не начался: за два дня ноль созданных корзин. Потенциал прежний: при 387,849 ZEC (2.29% предложения) отток в 30-50% = 116-194K ZEC = $91-151M продаж, и канал прямой — только за деньги.
• Что снято с цены за сутки: страх механических продаж траста; неопределённость по направлению корзин; вчерашний вопрос о разовости снижения приватного пула.
• Что появилось в цене: измеренный ноль институционального спроса; первое уведомление о продаже инсайдером Cypherpunk; факт, что казначейская компания торгуется ниже стоимости своих монет.
• Что стало хуже: транзакций 5,562 — пятое снижение подряд; ZEC/BTC ниже 0.01; глубина книги минус треть; OI/спот 2.624x против 1.848x; ликвидность пятый день вниз; ATR 7.70%.
• Что не в цене: явка и итог NU7; консуммация вклада DCG; провал CLARITY Act (по оценке Bernstein −15…−30% = $546–663); закрытие слияния TUDE; AMLR-2027; приход 9,000 Z15 Pro в октябре-ноябре.
• Вердикт: дорого по любому историческому якорю, но премия за событие разгружена примерно наполовину. $779.90 — это +13.03% к максимуму 2026 года $690, +3.99% к цикл-хаю $750, −12.17% к восьмилетнему максимуму $888.00 и −75.56% к ATH $3191.93.
• Апсайд: $789.57 → $801.73 → $816.50 → $818.36 → $823.19 → $866.93 → $888.00 → $900 → $1,000. Даунсайд: $773.01 → $766.14 → $763.35 → $758.00 → $751.53 → $734.27 → $727.66 → $692.68 → $650 → $612.43 → $595.92 (SMA20) → $541.79 (SMA50) → $514.79 → $446.98 (EMA200).

5. Техника и перекупленность

• Главный технический факт суток: расхождение таймфреймов вернулось, но ЗЕРКАЛЬНО вчерашнему. RSI(14) дневной 74.22 по закрытой свече против 71.15 — перегрелся обратно после трёх дней снижения (живым 67.84); 4h 49.54 (живым 48.71) — ровная нейтраль; часовой 46.18 (живым 42.85). То есть перегрет только дневной таймфрейм, и перегрет он ровно потому, что 26 августа закрылось +6.29%. Младшие ТФ стоят в нейтрали второй день.
• ГЛАВНАЯ ОГОВОРКА ПО СВЕЧЕ 26 АВГУСТА, БЕЗ КОТОРОЙ ОНА ВРЁТ. Закрытие $816.10 сделано в три последних часа: 21:00 UTC $789.69, 22:00 $810.85, 23:00 $816.10 — с $783.60 до $816.10, +4.15% на 40,465 ZEC = 20.4% суточного объёма, уже после закрытия американской сессии. И к 04:00 UTC 27 августа это отдано целиком: сегодняшний минимум $773.01 ниже уровня 20:00 ($783.52). Закрытие, прошедшее вчерашний гейт, было построено в тонкой ночной сессии и немедленно разобрано.
• ХРОНОЛОГИЯ 26 АВГУСТА — ВТОРОЙ ДЕНЬ ОДНОЙ И ТОЙ ЖЕ ФОРМЫ. До 12:00 UTC боковик $779-795. 13:00 UTC (ZCSH открывается в 13:30): H $783.81, L $759.60, C $773.53 при 14,138 ZEC и тейкер-покупках 43.4% — снова широкий красный час в час открытия фонда. 14:00 → $766.14 (43.3%), 15:00 → $770.54 (43.8%), 16:00 — минимум суток $758.00. Затем разворот: 17:00 $777.49 (54.2%), 18:00 $785.31 (53.5%), и финальный рывок 21:00-23:00. Второй день подряд слабость приходится на американскую сессию, а сила — на азиатско-европейскую. Совпадение фиксирую, причинность не утверждаю: корзин не было ни в одну сторону, значит механическим потоком фонда это НЕ объясняется.
• Сегодняшняя сессия — методичная отдача. С открытия $816.20 вниз шестью часами подряд до $773.01 в 04:00 UTC, сейчас восстановление к ~$780. Диапазон $773.01–816.50 = 5.63%, объём 38,290.51 ZEC, тейкер-покупки 46.03% — снова ниже паритета.
• ATR(14) = $60.04 = 7.70% цены (вчера $60.01 = 7.58%). ДЕВЯТЫЙ ДЕНЬ РОСТА, новый максимум серии. Порог шума 0.5xATR = $30.02 = 3.85%.
• Цена десятый день выше всех восьми скользящих. SMA20 $595.92 (было $580.24 — подтягивается быстро), SMA50 $541.79, SMA100 $514.79, SMA200 $414.55; EMA20 $641.92, EMA50 $562.17, EMA100 $512.87, EMA200 $446.98. Выше SMA20 на 30.9%, выше EMA200 на 74.5%. Скользящие как стоп-структура не существуют.
• Глубина книги (четвёртые сутки метрики). ±5% суммарно $4.00M = 0.38% суточного оборота против $6.01M = 0.51% — минус треть за сутки; но перекос развернулся в биды (1.22 против 0.48), и у самой цены поддержка восстановилась (1.12 против 0.78).
• Сопротивления: $789.57, $801.73, $816.50 (максимум сессии), $818.36 (максимум 26 августа), $823.19, $866.93, $888.00, $900, $1,000.
• Поддержки: $773.01 (минимум сессии), $766.14, $763.35, $758.00 (минимум 26 августа), $751.53 (минимум 25 августа), $734.27, $727.66, $692.68, $650, $612.43, $595.92 (SMA20), $541.79 (SMA50), $514.79, $446.98 (EMA200).
• Триггеры: вверх — дневное закрытие 27 августа не ниже $758.00 при объёме от 120K ZEC; вниз — закрытие ниже $734.27 (подтверждённый sell-the-news, до него 5.9%); ниже $692.68 отменяет структуру пролива; в Держать 6 — ниже $529; в Сокращать 5 — ниже $497.80; жёстко вниз — ниже $470 (не двигается, одиннадцатые сутки).

6. On-chain

• Замер на 06:08 UTC 27 августа (высота 3,462,148, ironwood.live /v1/status; diverged=false). Счётные метрики сети — Blockchair, снимок 06:08-06:10 UTC, синхронный. Окно 1,133 блока, целиком пост-снапшотное.
• ВЧЕРАШНЕЕ СНИЖЕНИЕ ПРИВАТНОГО ПУЛА БЫЛО РАЗОВЫМ. Приватная масса 4,805,240.4797215500 = 28.4347% (+0.0514 п.п.), изменение +9,165.47 после −719.26. Трёхдневная сумма +23,710 — положительна, гейт (б) исполнен.
• Разложение и двойная проверка — сходится обеими дорогами до сотой.
  • Дорога первая (баланс предложения): эмиссия +1,770.3125 (1,133 x 1.5625) минус lockbox +212.4375 (1,133 x 0.1875) = майнерам 1,557.875; прозрачный пул −7,607.59; 1,557.875 + 7,607.592 = 9,165.467 — ровно прирост приватной массы. В приватность ушла ВСЯ суточная эмиссия плюс 7,608 монет сверх.
  • Дорога вторая (состав притока в Ironwood): Ironwood +23,721.22 = 14,610.06 (из Orchard) + 7,607.59 (из прозрачного) + 1,557.88 (эмиссия) − 54.31 (ушло в Sapling) = 23,721.216 ровно.
• ЦЕНТРАЛЬНЫЙ ПАРАДОКС ДНЯ: МИГРАЦИЯ УСКОРИЛАСЬ НА 34%, А ТРИГГЕР ВСЁ РАВНО СРАБОТАЛ. Orchard −14,610.06 против −10,899.04. Ряд: 137,654 → 12,421 → 10,885 → 10,899 → 14,610. Трёхдневная сумма 36,394 — ВТОРОЙ ЗАМЕР ПОДРЯД НИЖЕ 60,000, и по действующему пре-коммиту это возврат к Держать 7. Правило выстрелило вниз в тот день, когда измеряемый им процесс ускорился на треть. Исполняю его сегодня и чиню на завтра — разбор правила в разделе 9.
• Остаток Orchard 489,010.20 — 33.5 суток по сегодняшнему темпу, 40.3 по трёхдневной средней (12,131/сутки). Расчётное опустошение 30 сентября – 6 октября: оценка сдвинулась ВЛЕВО с вчерашних 9-10 октября и снова попадает на дедлайн по фичам NU7 в конце сентября.
• Учёт предложения сходится ДЕВЯТНАДЦАТЫЙ замер и ДЕВЯТЫЙ день подряд ТОЧНО, расхождение 0.0. Turnstile: 3,171,823.2155411197 + 489,010.19890866 = 3,660,833.41444978.
• Структура предложения (16,899,239.2280448 ZEC): прозрачные 12,034,795.81 (71.2151%), Ironwood 3,767,997.88 (22.2969%), Orchard 489,010.20 (2.8937%), Sapling 525,611.13 (3.1103%), Sprout 22,621.27 (0.1339%, неподвижен пятнадцатый замер), lockbox 59,202.94 (0.3503%). Неверифицированная часть (Orchard + Sprout) — 3.0276%, верифицировано 96.9724% (+0.0867 п.п.). Пройдено 86.6421% turnstile (+0.3991 п.п.). Ironwood — 78.4141% приватной массы (+0.3445 п.п.), метрика Ironwood сверх turnstile 596,174.66 (+9,111.15 — два дня снижения отменены).
• Кворум десятый день облегчается. 1,000,000 ZEC при пуле Ironwood 3,767,998 — 26.5393% (вчера 26.7074%), покрытие 3.768x. Порог легитимности механически обеспечен; вопрос только в фактической явке, и первых публичных оценок всё ещё нет.
• Сеть: одна метрика сломалась, две починились. Транзакций 5,562 против 7,071 — МИНУС 21.3%, ПЯТОЕ СНИЖЕНИЕ ПОДРЯД, ряд: 10,405 → 9,624 → 7,969 → 7,471 → 7,071 → 5,562; мемпул практически пуст (4 транзакции). Хешрейт 26.085 GSol/s (+5.25%) — лучший прирост за неделю. Адресов с ненулевым балансом 842,786 против 842,530 — ПЛЮС 256: вчерашние −330 отыграны, маркер закрыт положительно. 1,126 блоков за сутки по Blockchair, 978 нод, медианная комиссия 10,000 zat = $0.02659.
• CDD 16,203,543 против 17,906,056 (−9.5%) — монеты в потоке моложе.
• ВЧЕРАШНЯЯ ЗАГАДКА НЕ ПОВТОРИЛАСЬ. Крупнейшая транзакция суток — $20,859,438 против вчерашнего неатрибутированного рекорда $124,180,184. Атрибуции по-прежнему нет, но режима нет тоже: это был разовый перенос, а не начало потока. Маркер закрываю как неразрешённый, но неопасный.
• Держатели. The Zcash ETF — 387,849.2649 ZEC (2.295% предложения) = $302.5M, AUM $303.29M, паёв 4,829,300 без изменений; потенциальный вклад DCG International 200,000 ZEC ($155.98M) довёл бы фонд до ~587,849 ZEC = 3.48% предложения. Foundry (DCG) — ~15.4% хешрейта за июль. Fortitude (DCG) — 72,696 ZEC за полугодие, ~28% эмиссии. Cypherpunk — 323,394.38 ZEC (1.91%) = $252.22M, +128.2%, покупок 58 дней. Zcash Foundation — 78,986 ZEC ($61.60M). Lockbox — 59,202.94 ZEC = $46.17M, растёт на 212.44 ZEC/сутки. Комиссия спонсора — ~26.6 ZEC/сутки ($20.7K), 1.71% суточной эмиссии майнерам, и это ЕДИНСТВЕННОЕ, что меняет холдинги фонда.
• Деривативы: плечо стоит, а качество отношения резко ухудшилось.
  • Binance: OI дневным срезом 520,914.50 ZEC = $425.13M против 520,642.05 = $399.95M — в монетах +0.05%, в долларах +6.3%; живым замером 507,134.58 = $395.5M.
  • Bybit односторонний OI 110,477.60 ZEC = $85.92M (−4.0%); OKX 135,040.04 ZEC = $105.12M (+0.43% в монетах).
  • Три площадки: 766,432.14 ZEC = $597.77M против 770,218.50 = $609.9M (в монетах −0.49%, в долларах −2.0%). Рыночный OI по пропорции The Block — ~$1.55-1.6B ≈ 12% капитализации.
  • ОТНОШЕНИЕ OI К СПОТОВОМУ ОБОРОТУ BINANCE 520,915 / 198,523 = 2.624x против 1.848x — резко хуже, и хуже по плохой причине: спот упал на 29.5%, а OI не сдвинулся. Вчерашнее улучшение отменено за сутки.
  • ФАНДИНГ НОРМАЛИЗОВАН НА ТРЁХ ПЛОЩАДКАХ ЧЕТВЁРТЫЙ ДЕНЬ. Binance ровно 0.010%/8ч одиннадцатый принт подряд, Bybit 0.0100%, OKX 0.0100% при premium −0.000128. Плечо не перегрето, и это подтверждено тремя независимыми источниками.
  • Розница: доля аккаунтов в шорте 63.03% (long/short 0.5865) против 64.47%, 64.92% и рекордных 66.09% — третье снижение подряд, семнадцатые сутки шорта большинством. 26 августа шорт снова оказался неправ: +6.29%. Top trader position ratio 1.0919 — второй день выше 1.0; направленно не интерпретирую по правилу от 12 августа.
• Вывод: приток в приватность возобновился и арифметика сошлась дважды, учёт точен девятнадцатый замер и девятый день, миграция ускорилась на 34% и сдвинула опустошение Orchard влево, адреса и хешрейт починились, кворум обеспечен втрое, фандинг нормализован — но транзакций минус 21.3% пятый день подряд, OI/спот ухудшился до 2.624x из-за схлопнувшегося спота, а формальный триггер по трёхдневной миграции сработал вторым замером и понижает рейтинг вопреки ускорившемуся потоку.

7. Зоны и цены для входа

• АУДИТ ВЧЕРАШНИХ ЗОН — ОБЕ ОТРАБОТАЛИ И ОБЕ В ПРИБЫЛИ, ВПЕРВЫЕ ЗА ТРИ ДНЯ. Агрессивная $770-784 заполнена (26 августа открылось внутри, $767.79, и торговало насквозь); минимум $758.00 не тронул стоп по ATR-правилу ($715); от середины $777 позиция на закрытии 26 августа была +5.0%, сейчас +0.4%. Полный размер $752-766 заполнен минимумом $758.00; стоп $692.68 не тронут; от середины $759 сейчас +2.8%. Глубокий добор $727-745 НЕ достигнут — недобор $13.00 (1.7%).
• ЧТО ЭТО ГОВОРИТ О ПРАВИЛАХ, И ГОВОРИТ ОСТОРОЖНО. Вчера правило было дополнено третьим пунктом: в день бинарного события агрессивная зона не строится. Вчера события не было — зона построена, и она сработала. Одно попадание не подтверждает правило, оно лишь не опровергает его. Проверка правила состоится на следующем событии, и я не буду задним числом засчитывать сегодняшний результат ему в заслугу.
• Полка для построения. 26 августа часы 13:00–17:00 UTC проторговали 51,449 ZEC = 25.9% суточного объёма в коридоре $758.00–783.81 — построенная объёмом поддержка. Сегодняшняя сессия торгует $773.01–816.50.
• Агрессивная зона — $768-780. Низ по минимуму сессии $773.01 минус буфер и по верхней части полки, верх по текущей цене. Риск от середины (~$774) — практически нулевой от спота. Стоп по ATR-правилу — ниже $714 (1xATR = $60.04 от середины). Структурный уровень $758.00 лежит в 2.1% от середины, то есть ВНУТРИ шумовой полосы 3.85% — он НЕ годится как стоп, только как сигнал уменьшить размер. Малый размер, лесенкой.
• Полный размер — $752-766. Не меняется вторые сутки: зона уже проверена рынком 26 августа и удержана. Низ по минимуму 25 августа $751.53, верх по $766.00. Стоп ниже $692.68.
• Глубокий добор — $727-745 (закрытие 21 августа и открытие 22-го $734.27), затем $692-715 — пролив 22 августа, 96,808 ZEC за час и отбой на 14%.
• Резерв, а не план: $650-680, $612.43, $595.92 (SMA20 — подтягивается быстро, было $580.24), $541.79 (SMA50), $514.79, $446.98 (EMA200). Диапазон сценария провала CLARITY Act по оценке Bernstein — $546-663.
• Уже в позиции с $370-583 — держать, ничего не менять. И это надо сказать прямо: понижение рейтинга до 7 НЕ означает сокращения. Оно означает остановку добора полным размером. Сокращение отменено 18 августа и не возвращается — уровни для него лежат ниже $497.80.
• Уровни отмены. НЕ ПОДТЯГИВАЮ за ценой, одиннадцатые сутки. Жёсткая отмена: дневное закрытие ниже $470, запас $309.9. Ступень Сокращать 5: ниже $497.80. Ступень Держать 6: ниже $529 при объёме от 80K. Ближайшая работающая ступень — $734.27, это минус 5.9% от текущей цены, менее одного дневного ATR.
• Размер под волатильность. ATR 7.70%, девятый день роста. Плечо не берём, и сегодня причин стало больше, чем вчера: в книге ±5% всего $4.00M (0.38% суточного оборота) — минус треть за сутки; OI к споту 2.624x против 1.848x; рыночный OI ~$1.55-1.6B при спотовом обороте $1.05B; и корзины фонда не движутся ни в одну сторону, то есть арбитражного покупателя последней инстанции у рынка нет.

8. Сбываемость прошлых прогнозов

Проверка разбора 2026-08-26 (Накапливать 9/10, цена ~$791.82). Горизонт — сутки:

• ✅ ИСПОЛНЕН — гейт (а). Условие: дневное закрытие 26 августа не ниже $751.53 при объёме от 120K ZEC. Факт: $816.10 при 198,523 ZEC. Порог перекрыт на $64.57 и по объёму на 65%.
• ✅ ИСПОЛНЕН — гейт (б). Условие: трёхдневная сумма изменения приватного пула остаётся положительной. Факт: +23,710.
• ✅ ИСПОЛНЕН — гейт (в). Условие: торги ZCSH продолжаются и не приостановлены. Факт: второй день, 304,200 акций, приостановок нет.
• ❌ НЕ ВЫПОЛНЕН — возврат к Накапливать 10. Требовалось ОДНОВРЕМЕННО: закрытие не ниже $823.19 при объёме от 150K (факт $816.10, недобор $7.09); трёхдневная миграция выше 60,000 (36,394); подтверждённый рост числа паёв (4,829,300, без изменений). Ни одно из трёх.
• ❌❌ СРАБОТАЛ — триггер возврата к Держать 7. Условие: трёхдневная сумма миграции ниже 60,000 ВТОРОЙ замер подряд. Факт: 36,394 после 34,205. Второй подряд. Рейтинг понижается сразу с 9 до 7, через ступень, ровно как было объявлено вчера.
• ✅✅ ПОПАДАНИЕ И ЗАКРЫТИЕ ГЛАВНОГО ВОПРОСА — маркер №1: оборот ZCSH и изменение числа паёв. Оборот 304,200 акций, +35% ко дню дебюта. Паёв 4,829,300 — БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ. Вчерашний промах охвата (маркер №2 от 25 августа) закрыт полностью: направление корзин — ноль в обе стороны. И признаю: данные были на сайте фонда вчера. Это пятый дефект охвата серии.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №2: второй замер трёхдневной миграции. Сработал, 36,394. Направление и дата угаданы верно, в отличие от вчерашней ошибки на сутки.
• ⚠️ ЧАСТИЧНО — маркер №3: идентичность транзакции на $124.18M. Атрибуции нет. Но она НЕ повторилась: сегодняшний максимум $20,859,438. Разовый перенос, а не режим.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №4: закрытие относительно $751.53 и $734.27. $816.10 — оба уровня далеко сверху.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №5: продолжится ли обвал Polymarket. Остановился: 15% → 14.5%, минус 0.5 п.п. в пределах шума, оборот схлопнулся с $1.0M до ~$169K.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №6: разовое ли снижение приватного пула на 719 ZEC. Разовое: +9,165.47.
• ⚠️ ЧАСТИЧНО — маркер №7: вернутся ли тейкер-покупки выше 50%. 48.28% — резко лучше 43.48%, но паритет не восстановлен; сегодня 46.03%.
• ⚠️ ЧАСТИЧНО — маркер №8: перекос книги. Развернулся в биды (1.22 против 0.48, у цены 1.12 против 0.78) — но общая глубина упала с $6.01M до $4.00M. Стену в асках не растворило время, её съел рост.
• ❌ ПРОМАХ — маркер №9: устоит ли ZEC/BTC выше 0.01 шестой день. НЕ устоял: 0.009900.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №10: адреса после −330. +256, восстановление.
• ❌ ПРОМАХ — маркер №11: явка по NU7. Публичных оценок по-прежнему нет.
• ❌ ПРОМАХ — маркер №12: консуммация вклада DCG. Трое суток после снятия условия — сделки нет.
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — учёт предложения сходится. Девятнадцатый замер, девятый день подряд, расхождение 0.0.
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — кворум облегчается. 26.7074% → 26.5393%, десятый день, покрытие 3.768x.
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — розница против движения. 63.03%, семнадцатые сутки, третье снижение подряд, и 26 августа шорт снова оказался неправ.
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — жёсткая отмена $470 не тронута. Одиннадцатые сутки.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — зоны входа. Обе рабочие зоны заполнены и обе в прибыли; стопы не тронуты. Первый прибыльный день зон за три дня.
• 🆕 НЕ БЫЛО В ПРОГНОЗЕ: паёв 4,829,300 без изменений — ноль корзин за два дня; премия/дисконт схлопнулась до +0.29%; ZEC/пай 0.08016880 и холдинги 387,849.26 ZEC падают ровно на комиссию спонсора; Форма 144 Cypherpunk — директор Thomas Dietz, 20,000 акций на $32,300, дата продажи 26 августа, первое уведомление о продаже инсайдером за серию; CYPH $1.63 при 107,764,382 акциях = mNAV ~0.70, компания дешевле собственных монет; миграция УСКОРИЛАСЬ на 34% и сдвинула опустошение Orchard влево на 30 сентября – 6 октября; профиль объёма 26 августа лучший за серию (максимальный час 7.28%, топ-3 21.45%); транзакций 5,562 — пятое снижение подряд, −21.3%; хешрейт +5.25%; весь рост 26 августа сделан в три последних часа после закрытия американской сессии и отдан целиком к 04:00 UTC.
• 🔄 ЕЩЁ ВПЕРЕДИ: появятся ли созданные корзины на третий-четвёртый день; удержится ли премия у нуля; остановится ли падение числа транзакций; вернётся ли ZEC/BTC выше 0.01; восстановится ли глубина книги после падения на треть; явка по NU7 выше 1M ZEC; консуммация вклада DCG; закрытие слияния TUDE; голосование Сената 15 сентября при вероятности 14.5%; итог грантового раунда 17-29 сентября.

Итог по качеству серии за сутки: тринадцать попаданий, шесть промахов и частичных — лучше вчерашних одиннадцати против восьми. Главное достижение дня — не число, а закрытый пробел: вопрос о направлении корзин, стоивший серии двух суток формулировок про отсутствие данных, был решаем вчера одним запросом к сайту фонда. Главный урок — тот же, что и вчера, только с другой стороны: ошибка охвата дороже ошибки интерпретации, потому что интерпретация хотя бы фальсифицируема.

9. Итоговый обзор и тренд

Тренд: БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ — и это осознанное расхождение с рейтингом, которое надо объяснить, а не спрятать.

Рейтинг понижен механически и без обсуждения. Все три гейта сохранения девятки исполнены — закрытие $816.10 при пороге $751.53, объём 198,523 при пороге 120K, трёхдневная сумма пула +23,710, торги ZCSH идут. Но отдельный триггер сработал: трёхдневная сумма миграции 36,394 — второй замер подряд ниже 60,000, и по вчерашней формулировке это возврат сразу к Держать 7, через ступень. Вчера я назвал этот прыжок конструктивным дефектом правила и пре-коммитнул: если сработает — исполню, а починю ПОСЛЕ, а не ДО. Исполняю.

А теперь чиню, и объясняю, что именно было сломано. Порог 60,000 за трое суток был построен под дедлайн снапшота 24 августа — он измерял, успеют ли держатели Orchard переехать и проголосовать. Снапшот прошёл трое суток назад, и предпосылка порога истекла вместе с ним. Хуже того: это ставка на ПОТОК, применённая к иссякающему ЗАПАСУ, поэтому по мере опустошения Orchard порог обязан срабатывать всё чаще независимо от здоровья сети. Сегодня это видно буквально — миграция УСКОРИЛАСЬ на 34% (14,610 против 10,899), расчётное опустошение сдвинулось ВЛЕВО на 30 сентября – 6 октября и снова попало на дедлайн по фичам NU7, а правило всё равно выстрелило вниз. С завтрашнего дня метрика заменяется на темп относительно остатка (порог: суточная миграция ниже 1.5% остатка Orchard три замера подряд), а лестница понижений становится строго одноступенчатой. Сегодняшнее исполнение при этом не смягчается ни на балл.

Что произошло на самом деле. Главное число дня — 4,829,300. Столько паёв ZCSH было в обращении на 30 июня, столько же и на 26 августа. За два торговых дня на NYSE Arca не создано и не погашено ни одной корзины. Обе стороны этого факта важны и обе надо назвать. Хорошая: траст не продавал ZEC, обвал 25 августа механикой погашений не объясняется, прецедент GBTC за два дня не начался, а арбитраж работает по цене — премия/дисконт схлопнулась с −3.2% и +1.8% до +0.29% на инструменте, который на OTC ходил с премией до 240% и дисконтом до 55%. Плохая: спроса нет вообще. Ни Jane Street, ни Virtu не создали ни одной корзины. Единственное, что меняется в фонде, — ZEC на пай, и тает он ровно на комиссию спонсора 26.6 монеты в сутки. Четыре месяца нарратива дали инструмент, который работает, и ноль долларов, которые в него зашли.

Что улучшилось. Приватный пул +9,165 после разового −719, вся эмиссия в приватность плюс 7,608 сверх; учёт точен девятнадцатый замер и девятый день, расхождение 0.0; миграция +34%, опустошение Orchard сдвинулось влево; верифицировано 96.9724%, пройдено 86.6421%, Ironwood 78.4141% приватной массы, метрика Ironwood сверх turnstile развернулась вверх; кворум 26.5393% при покрытии 3.768x, десятый день; адреса +256 — вчерашние −330 отыграны; хешрейт +5.25%; профиль объёма 26 августа лучший за серию (максимальный час 7.28%, топ-3 21.45%); тейкер-покупки 48.28% против худших в серии 43.48%; книга развернулась в биды (1.22 против 0.48); фандинг нормализован на трёх площадках четвёртый день; розница третий день сокращает шорт; обвал Polymarket остановился; рекордная транзакция $124.18M не повторилась; обе зоны входа отработали в прибыли.

Что ухудшилось. Транзакций 5,562 — пятое снижение подряд, минус 21.3%, сеть по счётным метрикам сдувается уже неделю. ZEC/BTC 0.009900 — круглая отметка потеряна на шестой день. Ликвидность 7.93% капитализации, пятый день вниз. Глубина книги упала с $6.01M до $4.00M — минус треть. OI/спот 2.624x против 1.848x, и ухудшился по плохой причине — спот схлопнулся на 29.5%. ATR 7.70%, девятый день роста. Дневной RSI перегрелся обратно до 74.22. ZEC третий день хуже XMR и сегодня худший в приватной группе. И весь рост 26 августа сделан в три последних часа после закрытия американской сессии, на 20.4% объёма, и полностью отдан к 04:00 UTC — закрытие, прошедшее гейт, было построено в тонкой ночи и немедленно разобрано.

Держит ли команда слово. Инженерия — да: девятнадцатый сходящийся замер, девятый точный подряд, голосование по расписанию, каденция ZecHub цела третий замер. Grayscale — обещанное исполнено полностью: торги идут, дисконт закрыт, помарка с CUSIP исправлена. Отсутствие спроса на фонд не является нарушением обещания — спрос в обещание не входил, и подменять одно другим я не буду. Cypherpunk — 58 дней без покупок при обещанных 5% и фактических 1.91%, и сегодня к счётчику добавились два факта: первое за серию уведомление о продаже инсайдером (директор Dietz, 20,000 акций на $32,300) и обнаруженный mNAV ~0.70 — компания торгуется дешевле собственных монет и физически не может наращивать стек через выпуск акций. Это худшее объяснение простоя из возможных, потому что оно структурное, а не тактическое. Fortitude — 31-й день на предварительном proxy. DCG — условие снято трое суток назад, сделки нет.

Как меняется риск и привлекательность. Риск исполнения закрыт навсегда. Риск обратимости ончейн-притока закрыт окончательно. Риск GBTC-оттока за два дня НЕ материализовался, и это теперь измерено, а не предположено. Но риск спроса ПОДТВЕРЖДЁН числом: фонд есть, денег в нём нет. Риск сети вырос впервые за долгое время — пятое подряд снижение транзакций. Риск ликвидности вырос — книга минус треть, оборот пятый день вниз, OI/спот 2.624x. Риск макро перестал расти. Привлекательность точки входа за сутки почти не изменилась (−1.6%), обе рабочие зоны в прибыли, и понижение рейтинга означает не продажу, а остановку добора полным размером.

Рейтинг: Держать 7/10 — понижение с 9 через ступень, механическое, по сработавшему триггеру трёхдневной миграции. Правило, поднявшее оценку 25 августа и опустившее её 26-го, сегодня опустило её ещё на два балла в день, когда все три гейта сохранения были исполнены, а измеряемый процесс ускорился. Именно ради этого правило и вводилось: чтобы рейтинг двигали числа, а не желание, чтобы он двигался.

Пре-коммиты на завтра, с числами и с ПОЧИНЕННОЙ лестницей.

Держать 7 СОХРАНЯЕТСЯ при ОДНОВРЕМЕННОМ выполнении всех трёх: (а) дневное закрытие 27 августа не ниже $758.00 при объёме от 100K ZEC; (б) трёхдневная сумма изменения приватного пула остаётся положительной; (в) торги ZCSH продолжаются и не приостановлены.

Возврат к Накапливать 8 — при ОДНОВРЕМЕННОМ: дневное закрытие 27 или 28 августа не ниже $818.36 при объёме от 130K ZEC; суточная миграция не ниже 1.5% остатка Orchard (сегодня 2.99%, порог перекрыт вдвое); трёхдневная сумма изменения приватного пула положительна.

Возврат к Накапливать 9 — при ОДНОВРЕМЕННОМ выполнении условий возврата к 8 И подтверждённом росте числа паёв ZCSH в обращении выше 4,829,300 (то есть первом чистом создании корзин). Это и есть починка: назад к девятке пускает только то, чего сейчас нет — реальный приток в фонд.

Возврат к Держать 6 — при любом из: дневное закрытие ниже $692.68 при объёме от 100K ZEC; приватный пул теряет более 150,000 ZEC за любые двое суток; трёхдневная сумма изменения приватного пула становится отрицательной; суточная миграция ниже 1.5% остатка Orchard три замера подряд; приостановка торгов ZCSH; подтверждённое сокращение числа паёв ZCSH (то есть начало погашений и продаж ZEC трастом).

Возврат к Сокращать 5 — при любом из: дневное закрытие ниже $497.80; публичная отмена договорённости DCG на 200,000 ZEC; делистинг ZCSH; отзыв регистрации.

Перевод в Продавать — при любом из: дневное закрытие ниже $470; расхождение суммы пулов с chain supply; явка ниже 1M ZEC к концу голосования 14 сентября; новый делистинг на крупной площадке; провал процедурного голосования 15 сентября.

Маркеры на ближайшие трое суток, в порядке важности: 1) число паёв ZCSH — появится ли первая созданная корзина, это единственный наблюдаемый признак институционального спроса; 2) удержится ли премия/дисконт у нуля после +0.29% — расширение дисконта включает механику погашений и продаж ZEC; 3) остановится ли падение числа транзакций после пяти снижений подряд (5,562); 4) вернётся ли ZEC/BTC выше 0.01 после потери круглой отметки; 5) восстановится ли глубина книги после падения с $6.01M до $4.00M; 6) суточная миграция относительно 1.5% остатка Orchard — новая метрика взамен сломанной; 7) закрытие 27 августа относительно $758.00, затем $734.27; 8) тейкер-покупки — вернутся ли выше 50% после 48.28% и 46.03%; 9) OI/спот после скачка до 2.624x — восстановится ли спотовый оборот; 10) явка по NU7 — первые публичные оценки; 11) консуммация вклада DCG на четвёртые сутки после снятия условия; 12) новые подачи Форм 144 по Cypherpunk — станет ли продажа директора единичным случаем.

Источники: The Zcash ETF — официальная страница фонда, AUM и паи в обращении, SEC EDGAR — все подачи The Zcash ETF, CIK 1720265, SEC EDGAR — 424B3 от 25 августа 2026, SEC EDGAR — Форма 144 Cypherpunk Technologies от 26 августа 2026, SEC EDGAR — Cypherpunk Technologies, CIK 1509745, SEC EDGAR — HeartSciences, CIK 1468492, GlobeNewswire — The Zcash ETF (ZCSH) Begins Trading on NYSE Arca, Yahoo Finance — ZCSH, Disruption Banking — Zcash Rally Gets an ETF Behind It, CryptoTimes — Zcash Gains 42% in Week as Grayscale Maps Path Toward 8,100, Zcash Community Forum — NU7 Coinholder Vote, ZecHub Substack, Polymarket — Clarity Act signed into law in 2026, ironwood.live — статус пулов и turnstile, Blockchair — статистика сети Zcash, Binance API — спот, деривативы и книга ZECUSDT, Bybit API — ZECUSDT perpetual, OKX API — ZEC-USDT-SWAP, CoinGecko — Zcash