Разбор ZEC (Zcash) — 2026-09-21

Текущая цена: ~$1,515.82 (Binance lastPrice, бид/аск $1,515.83/$1,515.84; CoinGecko $1,514.84; Blockchair $1,517.06; Bybit $1,515.09; OKX index $1,515.41; Coinbase ZEC-USD $1,515.37). Капитализация $25.665B (CoinGecko) / $25.703B (Blockchair), ранг #9 (по CoinGecko; ряд агрегаторов ставит #7). Chain supply по ноде 16,944,039.2280448, высота 3,490,820. FDV по потолку 21M — ~$31.83B. За 24ч +4.46% (CoinGecko) / +4.566% (Binance), за 7д +33.64%, за 14д +26.33%, за 30д +91.31%, за 60д +194.55%, за 200д +544.08%, за год +2,839.67%. Суточный оборот $1.193B = 4.65% капитализации.

ВАЖНАЯ ОГОВОРКА ПО ОКНУ ЗАМЕРА. Предыдущий разбор — 2 сентября. Между ними 19 суток без публикаций, и за эти 19 суток цена прошла с $815.53 до $1,515.82 (+85.9%), максимум $1,595.35 (19 сентября) — высшая отметка с октября 2016 года. Все ончейн-дельты, дельты фонда и деривативов здесь — за 19 суток (окно 21,787 блоков против обычных ~1,150), и я помечаю это везде, где это меняет чтение. Пре-коммиты от 2 сентября проверяю по фактическим свечам, а не по итогу — иначе аудит был бы нечестным.

Что изменилось за 19 суток. Шесть фактов, и три из них закрывают вопросы, которые серия несла неделями.

Первое — ФОНД ВЫРОС В ПОЛТОРА РАЗА ПО МОНЕТАМ И ПОЧТИ ВТРОЕ ПО ДОЛЛАРАМ. Паёв ZCSH 7,449,300 против 5,159,300 — плюс 2,290,000 = 229 корзин нетто за 12 торговых дней (242 создано, 13 погашено). ZEC в фонде 596,268.9524 против 413,446.3825 = плюс 182,822.57 ZEC (+44.2%). Фонд держит 3.519% всего предложения, AUM (GAAP) $877.2M на 18 сентября, по текущей цене ~$903.8M. Grayscale объявила сплит 3:1 с 30 сентября.

Второе — DCG ИСПОЛНИЛА ОБЕЩАНИЕ, НО В ДОЛЛАРАХ, А НЕ В МОНЕТАХ. 8 сентября DCG внесла в фонд 85,705.32563297 ZEC за паи на ~$100M (8-K от 8 сентября). Обещание звучало как «~200,000 ZEC ≈ $100M»; цена за это время удвоилась, и долларовая часть исполнена ровно, а монетная — на 42.9%. Пятнадцать суток «сделки нет» закрыты.

Третье — ОПРОС ПО NU7 ЗАКРЫТ С ЯВКОЙ 2.4M ZEC — В 2.4 РАЗА ВЫШЕ КВОРУМА, И NU7 ПОЛУЧИЛ ДАТУ: МЕЙННЕТ 5 НОЯБРЯ 2026. Но в результатах виден один блок ~2.3M ZEC, голосовавший одинаково по всем пяти вопросам, и это назвали сами разработчики.

Четвёртое — CLARITY ACT ПРОВАЛЕН 49–50, А ЦЕНА ЭТО ПРОИГНОРИРОВАЛА. Сценарий Bernstein (−15…−30%) не сработал: 15 сентября −4.56%, 16 сентября +20.47%.

Пятое — PARADIGM РАСКРЫЛА ПОЗИЦИЮ В ZEC (17 сентября, Мэтт Хуанг: «приватное дополнение к биткойну»), и тут же началась публичная драка за Dev Fund: Dragonfly требует закрыть фонд после 2028 года, Paradigm — сохранить.

Шестое — ПЛЕЧО В ДОЛЛАРАХ НА РЕКОРДЕ ПРИ ПАДАЮЩЕМ ПЛЕЧЕ В МОНЕТАХ. Три площадки 701,872 ZEC = $1.064B против 767,830 = $640.4M: −8.6% в монетах, +66% в долларах. Розница 14 сентября поставила абсолютный рекорд шорта 73.27% — и 16 сентября сквиз, которого серия ждала маркером №4 с августа, наконец случился.

1. Новостной фон и слухи (последние дни)

Тональность — позитивная с оговоркой про управление. Впервые за серию главный негатив — не внешний (регуляторы, ликвидность), а внутренний: концентрация голосующей массы и политизация Dev Fund.

Линия первая: фонд. Спрос не просто повторился — он ускорился на порядок

Официальные данные The Zcash ETF по дням (сайт фонда, xlsx «Daily Performance»):

| Дата | Паёв | Δ корзин | NAV/пай | AUM | |---|---|---|---|---| | 01.09 | 5,159,300 | +13 | $66.55 | $343.4M | | 02.09 | 5,349,300 | +19 | $65.11 | $348.3M | | 03.09 | 5,349,300 | 0 | $77.53 | $414.7M | | 04.09 | 5,549,300 | +20 | $83.48 | $463.2M | | 08.09 | 5,799,300 | +25 | $91.90 | $532.9M | | 09.09 | 7,019,300 | +122 (в т.ч. DCG ~107) | $100.16 | $703.1M | | 10.09 | 6,979,300 | −4 (первое погашение) | $90.02 | $628.3M | | 11.09 | 6,889,300 | −9 | $94.20 | $649.0M | | 14.09 | 6,909,300 | +2 | $95.69 | $661.1M | | 15.09 | 6,939,300 | +3 | $90.40 | $627.3M | | 16.09 | 7,039,300 | +10 | $103.29 | $727.1M | | 17.09 | 7,059,300 | +2 | $119.40 | $842.9M | | 18.09 | 7,449,300 | +39 | $117.71 | $876.9M |

• Арифметика создания сходится с точностью до комиссии спонсора: 2,290,000 паёв x 0.08004362 = 183,299.89 ZEC валом; фактический прирост холдингов 182,822.57; разница 477 ZEC — комиссия 2.5% годовых за 17 календарных дней на среднем стеке ~480–500 тысяч. Независимо: ZEC/пай 0.08013614 → 0.08004362 = −0.00009252 против расчётной комиссии за 17 дней 0.0000933. Сходится.
• Первые погашения состоялись — и оказались ничтожны: 10–11 сентября (после −13.2% 10 сентября) погашено 13 корзин = ~10,400 ZEC, при том что создано 242. Механика «при дисконте фонд продаёт ZEC на споте», которую серия боялась с 25 августа, включилась ровно на два дня и дала 0.06% предложения.
• Премия +0.01% — фонд стоит по активам. Оборот ZCSH 17 сентября — 1,509,200 акций, АБСОЛЮТНЫЙ РЕКОРД (прежний 472,700 от 31 августа, втрое выше), 18 сентября 1,035,400. Суммарный оборот с листинга — более $11B (The Block).
• С момента листинга 25 августа: паёв 4,829,300 → 7,449,300 = +54.3%; ZEC 387,132.65 → 596,268.95 = +54.0%; чистый приток по The Block $233M+, включая день $112M+ (8–9 сентября, с DCG) и $46.6M (16 сентября). Фонд забирает с рынка ~15,235 ZEC в торговый день — это 8.5 суточных эмиссий сети (1,790 ZEC/сутки).
• Сплит 3:1: дата записи 28 сентября (закрытие), выплата 29 сентября, торги пост-сплитом с 30 сентября. Пай ~$39 вместо ~$118; ZEC/пай станет ~0.02668. Косметика для розницы, но косметика, которую делают на успехе, а не на провале.

Линия вторая: DCG исполнила, Paradigm вышла из тени, Cypherpunk поправила бумаги

• DCG (8-K от 8 сентября): акции траста на ~$100M через авторизованного участника в обмен на 85,705.32563297 ZEC. Без префов, без локапа. Это ~107 корзин из 122, созданных за 8–9 сентября. По цене дня (~$1,167) долларовая цель исполнена; монетная цель «~200,000» — на 42.9%, потому что цена удвоилась. Обещание в долларах сдержано, обещание в монетах — нет, и это следствие успеха, а не провала.
• Paradigm (17 сентября): Мэтт Хуанг публично подтвердил, что фонд «владеет ZEC», и назвал Zcash «приватным дополнением к биткойну»; ZecHub уточняет — инвестиция и в ZEC, и в ZODL (Zcash Open Development Lab). Размер не раскрыт. Час реакции виден: 17 сентября закрытие $1,466.84 (+9.64%) на 485,678 ZEC — второй по объёму день серии.
• Cypherpunk (CIK 1509745): 8-K от 2 сентября — восстановлено соответствие правилу Nasdaq 5550(a)(2) (цена выше $1, дело закрыто). Акция $3.60 (18 сентября) против $1.71 на 1 сентября — +110%; 17 сентября +25.7%, 18 сентября +17.3% при обороте ~30M. При 107,764,382 акциях капитализация ~$388M против ZEC-стека (323,394.38 опубликованных + ~7,000 добытых с 18 августа ≈ 330 тысяч) ~$500M — mNAV ~0.78: компания всё ещё дешевле собственных монет, но разрыв сократился с 0.68. Майнинг: 3,023.13 ZEC за 14 дней 18–31 августа при аптайме 95% = 216 ZEC/сутки (ZecHub). Рыночных покупок ZEC — 83 дня. В голосовании по NU7 компания не участвовала — кастодианы не были готовы (форум, пост 46).
• Fortitude x HeartSciences (CIK 1468492): 8-K от 17 сентября — Джейми Левертон (экс-CEO Hut 8) назначена CEO Fortitude с 21 сентября, Андреа Чайлдс уходит в COO; после закрытия Левертон возглавит «Fortitude Mining Group». 18 сентября подан PRER14A — ПЕРЕСМОТРЕННЫЙ предварительный proxy. DEFM14A по-прежнему нет — 56-й день. Плюс восемь DEFA14A за две недели. HSCS $5.20 против $3.12 (+66.7%).

Линия третья: NU7 — опрос закрыт, дата назначена, и в результатах видна одна рука

Результаты опроса (ebfull, форум, 14 сентября 22:58 UTC):

| Вопрос | Победивший ответ | ZEC «за» | Доля | |---|---|---|---| | Q1 NSM-сглаживание | Сохранить халвинги | 2,375,932.375 | 98.9% | | Q2 старт реэмиссии | Февраль 2031 | 2,319,643.750 | 96.6% | | Q3 Sprout | Отключить сразу при NU7 | 2,333,854.625 | 97.3% | | Q4 блоки 25с | Да | 2,397,669.375 | 99.9% | | Q5 готовность | Шипить NU7 как можно раньше, без неготовых фич | 2,382,601.500 | 99.3% |

• Явка ~2.40M ZEC (по Q4: 2,399,463) при кворуме 1,000,000 — покрытие 2.4x; ~64% пула Ironwood на снапшоте. Маркер №10 серии (явка) закрыт положительно и с запасом.
• НО. Пост 43: «странно, что 2.3M ZEC голосовали по всем вопросам одинаково». Пост 54 (ambimorph): «если вычесть 2.3M из победивших ответов, результат меняется в двух вопросах из пяти — Q2 стал бы «немедленно», Q3 — «без даты»». Пост 55 (conradoplg, ZF): «это «фича» коинхолдерского голосования — горстка китов решает исход». Один блок ~2.3M ZEC — это ~13.6% всего предложения и ~62% пула Ironwood на снапшоте, в одних руках или в одной координации. Атрибутировать не могу. Но напомню: 22–24 августа приватный пул вырос на +385K за двое суток перед снапшотом — серия тогда спорила, «явка это или спрос»; теперь известно, что как минимум часть той массы голосовала одним блоком.
• ZCAP-опрос (135 из 198 членов): по халвингам 57 против 54 — почти поровну, против 98.9% у капитала. Капитал и сообщество разошлись по главному экономическому вопросу.
• Дата: 17 сентября команды (ZF, Tachyon, Valar, ZODL, Shielded Labs) единогласно согласовали тестнет 6 октября, финальное решение по мейннету 20 октября, мейннет 5 ноября 2026. Дедлайн по фичам — 30 сентября — остаётся. Первая твёрдая дата активации за всю серию.

Линия четвёртая: Dev Fund — $98M и публичная драка

• Lockbox по ноде 64,578.9375 ZEC = $97.9M (растёт на 214.9 ZEC/сутки). Хасиб Куреши (Dragonfly): фонд уже достаточен, после 2028 года его надо закрыть, иначе «политизация». Мэтт Хуанг (Paradigm): фонд критичен «в эпоху ИИ-кибервозможностей и квантового прогресса». Максим Десаль (Winklevoss Capital): избавиться целиком. Оба крупных инвестора при этом против чистого коинхолдерского голосования (Куреши — за временные советы, избираемые держателями; Хуанг — гибрид). Это спор не про $98M, а про кто решает, — и он вспыхнул через три дня после того, как один блок в 2.3M ZEC показал, что чистое голосование капиталом решает всё.
• Грантовый раунд Q3: голосование до 29 сентября 20:00 UTC; одобрены трек Colosseum ($150,000), Zcash World Mumbai, «24 видео». Запрос $9.01M против lockbox $97.9M — уже 9.2% фонда за квартал (был 17.87% при цене $834).

Линия пятая: продукт и коммуникация

• Ledger: Vizor подписал шилдед-транзакцию на Ledger; шилдед-ZEC на Ledger доступен в Vizor (десктоп и мобайл); Zodl тестирует приложение Ledger. Аппаратная приватность — из обещаний в факт.
• ZecHub от 20 сентября вышел — каденция цела седьмую неделю. Сетевая таблица починена частично: chain supply 16,942,948 против узловых 16,944,039 (расхождение 0.006% — приемлемо), транзакций за неделю 103,820 = 14,831/сутки (сходится с Blockchair), но шилдед 4,975,736 против узловых 4,914,197 — завышено на 61.5K (1.25%). Регресс от 31 августа (ошибка в 1.13M) исправлен на 95%, не на 100%.
• Zcon7 — программа объявлена; Project Tachyon — дорожная карта по масштабированию шилдед-платежей; новые заявки: Zcash SeedSigner, Rill (ZIP-321), GraphSense.

Макро и рынок

• CLARITY Act: клоучер провален 49–50 (Roll Call 234) 15 сентября — ноль демократов «за», четыре республиканца «против», споры об этике по крипто-активам чиновников. Комплексного рыночного закона в 2026 году не будет. Polymarket Yes 5.9% против 14%, оборот $22.6M. ZEC 15 сентября −4.56%, 16 сентября +20.47% — сценарий Bernstein (−15…−30%) не реализовался. Строку про CLARITY как главный внешний негатив снимаю: событие произошло, цена его пережила за сутки.
• Рынок: совокупная капитализация $2.811T (−0.04%), BTC $81,592 (+1.43%), доминация 58.20%, ETH $2,664 (+3.47%), DASH $57.23 (+0.16%), XMR $606.00 (+16.77%) — сегодня монеро впятеро сильнее ZEC; XMR капитализация $11.36B против ZEC $25.66B. ZEC/BTC 0.018563 — +72.7% за 19 суток, семнадцатые сутки выше 0.01, впервые выше 0.018. ZEC = 1.566% капитализации BTC (было 0.90%).
• Coinbase ZEC-USD: 96,064 ZEC за сутки (~$145.6M), 3,622,753 ZEC за 30 дней — площадка №2 в мире по ZEC, торги идут.

Негатив, который остаётся

EU AMLR ст. 79 — 10 июля 2027; запреты в Японии, Южной Корее и Индии; комплексного регулирования в США в 2026 году не будет; один блок в 2.3M ZEC решает исход голосований; публичный раскол инвесторов по Dev Fund; ATR 8.06% при плече $1.06B на трёх площадках; Fortitude 56-й день на предварительном proxy.

2. Ближайшие крупные события и катализаторы (с датами)

1. Ежедневно, 13:30 UTC — торговый день ZCSH. База: 7,449,300 паёв, 596,268.9524 ZEC. Данные за 21 сентября — ~22 сентября. Вопрос маркера — устойчив ли приток на новой базе после отбоя от $1,595.
2. 29 сентября 2026, 20:00 UTC — закрытие голосования по ретро-грантам Q3.
3. 28 сентября (запись) → 29 сентября (выплата) → 30 сентября 2026 — ZCSH торгуется после сплита 3:1. Сама по себе не событие для ZEC, но первый торговый день пост-сплита традиционно даёт всплеск розничного оборота.
4. 30 сентября 2026 — дедлайн по фичам NU7 (Q5: 99.3% за «шипить без неготовых фич»).
5. 6 октября 2026 — активация NU7 в тестнете.
6. 20 октября 2026 — финальное go/no-go по мейннету NU7.
7. 5 ноября 2026 — МЕЙННЕТ NU7: блоки 25 секунд вместо 75, отключение Sprout (v4), халвинги сохранены, NSM-реэмиссия отложена до февраля 2031.
8. Октябрь 2026 — 3,000 Bitmain Z15 Pro Fortitude; ноябрь — ещё 6,000. При хешрейте 27.68 GSol/s это по-прежнему +100% и более.
9. Без даты, но горячо: формальные предложения по судьбе Dev Fund после 2028 (ZF/ZCG/ECC); Zcon7; DEFM14A по Fortitude x HeartSciences; обновлённая цифра стека Cypherpunk; расширение cbZEC; Zakura 1.3.0/PIR; фикс бага голосования в Zodl.
10. Начало февраля 2027 (расчётно) — опустошение Orchard: остаток 409,654.92 при темпе 2,999/сутки = 136.6 суток. Но по Q3 опроса Sprout отключается при NU7, а Orchard-миграция остаётся добровольной.
11. Q4 2026 — red-bridge. 2026–2027 — Tachyon и пост-квант. ~24 августа 2027 — конец режима «100% комиссии спонсора на экосистему». 10 июля 2027 — EU AMLR ст. 79. Халвинг — конец 2028, теперь подтверждён опросом (98.9% за сохранение).

3. Обещания команды vs факт

ДЕЛО — и за 19 суток это самый длинный список исполненного за серию:

• Учёт предложения сходится ДВАДЦАТЬ ПЯТЫЙ замер подряд ТОЧНО, под 19-суточной нагрузкой: 11,965,262.89076689 + 3,977,816.40025528 + 409,654.91823989 + 504,247.13433938 + 22,478.94694336 + 64,578.9375 = 16,944,039.2280448 против chain supply 16,944,039.2280448, расхождение 0.0. Turnstile: 3,251,178.4962098897 + 409,654.91823989 = 3,660,833.41444978 ровно.
• Эмиссия сходится по блокам за 19 суток: 21,787 x 1.5625 = 34,042.1875 (ровно столько прибавил supply); lockbox 21,787 x 0.1875 = 4,085.0625 ровно (60,493.875 → 64,578.9375).
• Опрос по NU7 проведён и закрыт в объявленную дату (14 сентября), результаты опубликованы в тот же вечер с точностью до тысячной ZEC. Кворум перекрыт в 2.4 раза.
• NU7 получил дату — 5 ноября 2026, тестнет 6 октября. Обещание «конец 2026» конкретизировано на два месяца раньше конца года.
• DCG внесла $100M — 85,705.33 ZEC. Долларовое обещание исполнено.
• Ledger + шилдед в Vizor — обещание аппаратной приватности исполнено.
• Cypherpunk: майнинг работает (216 ZEC/сутки), Nasdaq-комплаенс восстановлен.
• ZecHub — семь недель каденции без сбоя, сетевая таблица починена на 95%.

КОРПОРАТИВНЫЙ КОНТУР — ПЕРЕВЫПОЛНЕНО: Grayscale — 229 корзин нетто, $233M+ притока, рекордный оборот пая 1.51M акций, премия 0.01%, сплит на успехе. Прецедент GBTC (−54% за первый год) закрыт окончательно: за 19 торговых дней +54% паёв.

ОБЕЩАНИЯ БЕЗ ИСПОЛНЕНИЯ, СЧЁТЧИКИ ИДУТ:

• DCG — в монетах 42.9% от «~200,000». Формально долларовая цель, и я это признаю; но серия три недели считала «200,000 ZEC = 3.6% предложения после вклада» — фактический вклад дал 0.51%.
• Cypherpunk — 83 дня без рыночных покупок при обещанных 5% и фактических ~1.95% (с добытым). mNAV ~0.78 — выпуск акций под покупку всё ещё не аккретивен, но приближается. Путь к 5% одной добычей: (1,050,000 − 330,000) / 216 = ~9.1 лет — хуже, чем 7.3 в прошлом разборе, потому что хешрейт сети вырос на 15%, а флот Cypherpunk — нет.
• Fortitude — 56-й день на предварительном proxy, вместо DEFM14A — PRER14A и смена CEO. Маркетинг и кадры идут, документ — нет.
• Управление — обещание «результат опроса будет учтён» исполняется (NU7 датирован ровно по Q5), но само голосование скомпрометировано концентрацией: 2.3M ZEC одним блоком. Никто не обещал, что этого не будет; никто и не предупредил, что это возможно в таком масштабе.
• Sprout: по Q3 отключается при NU7, но в пуле ещё 22,478.95 ZEC ($34.1M) — это станет заморозкой, если владельцы не выйдут за 45 суток.

ОЖИДАНИЕ (впереди, по графику): дедлайн фич 30 сентября; тестнет 6 октября; go/no-go 20 октября; мейннет 5 ноября; Z15 Pro октябрь-ноябрь; red-bridge Q4; Tachyon 2027.

МИМО КАССЫ: баг-баунти закрыта, замены нет; Zodl-баг регистрации без завершения голоса — фикс не подтверждён; Dev Fund из инструмента превращается в предмет торга между венчурными фондами; в шилдед-статистике ZecHub остаётся ошибка 1.25%.

4. Оценка стоимости

• Метод. Fee revenue микроскопический: медианная комиссия $0.025347 (10,000 zat) при 16,642 транзакциях — около $420 комиссий за сутки на актив с капитализацией $25.7B. (Blockchair показывает среднюю комиссию 0.725 ZEC = $183.73 — это аномалия одной-двух транзакций с гигантской комиссией, атрибутировать не могу, для оценки не использую.) TVL на самом Zcash нет, cbZEC на Base — объёмы всё ещё не измеримы. NVT/P-S неприменимы. Монетарный актив с премией за приватность и институциональным доступом.
• Якорь сверху — чужой, но стал ближе. Модель Grayscale Research: при 5% капитализации BTC ZEC стоил бы $4,054; сейчас ZEC = 1.566% BTC (25.665/1,639.09) — за 19 суток доля выросла с 0.90%. Апсайд до якоря сжался с +386% до +167%. Coin-turk/аналитики называют $1,800; CryptoTimes — $2,000. Держу как гипотезы, не как цели.
• Себестоимостный якорь. Fortitude ~$40 за ZEC при $0.045/кВт·ч; при $1,515.82 отношение 37.9x против 20.85x — худшее значение серии с большим отрывом. Но The Block отмечает: валовая выручка Z15 Pro упала ниже уровня конца августа при выросшей цене, потому что сложность на рекорде.
• Цифры. Капитализация $25.665B, ранг #9. FDV ~$31.83B. Стоимость приватной массы $7.449B, из них Ironwood $6.030B, остаток Orchard $621.0M, Sprout $34.1M, lockbox $97.9M. Фонд — 596,268.95 ZEC = 3.519% предложения = $903.8M. Cypherpunk ~330K ZEC ≈ $500M. Zcash Foundation 78,986 ZEC = $119.7M.
• СЖАТИЕ ФЛОАТА — ДВУМЯ КАНАЛАМИ, И ВНЕШНИЙ ТЕПЕРЬ БОЛЬШЕ ВНУТРЕННЕГО В ТРИ РАЗА. Приватная масса 4,914,197.40 = 29.0025% (+0.2555 п.п.), изменение +53,084.69 за 19 суток = +2,794/сутки (против +2,457/сутки на 2 сентября — приток чуть ускорился). Из прозрачного пула ушло 23,127.57 ZEC; вся эмиссия майнерам (29,957.13) ушла в приватность. А фонд за то же время забрал 182,822.57 ZEC — в 3.4 раза больше, чем зашилдировала вся сеть. Флоат сжимают уже не держатели, а Уолл-стрит.
• ЛИКВИДНОСТЬ ВОССТАНОВИЛАСЬ, НО НЕ ДО НОРМЫ ПОДЪЁМА. Оборот $1.193B = 4.65% капитализации против минимума серии 3.75% — лучше, но далеко от 8–11% августа: капитализация выросла на 82%, оборот — на 126%. Норма Binance (20 дней) — 263,168 ZEC; 20 сентября 220,334 = 83.7%; сегодняшний темп ~236K = ~90%. Пиковые дни: 17 сентября 485,678, 16 сентября 444,306 — рекорды серии.
• ПРОФИЛЬ ОБЪЁМА 19 СЕНТЯБРЯ — ДЕНЬ ПРОДАВЦА НА МАКСИМУМЕ. O $1,562.12, H $1,595.35, L $1,464.03, C $1,470.96 (−5.84%) при 190,959 ZEC и тейкер-покупках 45.85% — худшее значение с 10 сентября. Американская сессия продавала: 16:00–18:00 UTC −1.10%, −0.90%, −0.77% при тейкер-покупках 39–44%. 20 сентября — день покупателя в конце: минимум $1,427.50 в 11:00 UTC, затем 19:00 UTC +3.19% на 21,966 ZEC при 60.7% — максимальный час, и закрытие $1,509.13 (+2.60%).
• КНИГА. ±0.5%: биды 671 / аски 693 (0.97). ±1%: 1,013/895 (1.13). ±2%: 1,805/1,549 (1.16). ±5%: 2,609/2,633, суммарно 5,242 ZEC = $7.94M, отношение 0.99. В долларах глубина +14.6% к $6.93M, в монетах −37% (8,313 → 5,242): книга не успела за ценой. $7.94M = 2.4% суточного оборота Binance ($332.6M).
• Что снято с цены за 19 суток: риск повторяемости спроса на фонд (закрыт: 229 корзин); риск бездействия DCG (закрыт, в долларах); риск отсутствия даты NU7 (закрыт: 5 ноября); риск явки (закрыт: 2.4x); риск CLARITY (событие произошло, цена выросла); риск GBTC (закрыт окончательно).
• Что появилось в цене: удвоение за 19 суток; ATR 8.06%; долларовое плечо $1.06B; отбой от $1,595.35; концентрация голосов; спор о Dev Fund.
• Что не в цене: активация NU7 5 ноября (первая твёрдая дата — рынок ещё не платил за исполнение); объёмы cbZEC; закрытие TUDE; поставка 9,000 Z15 Pro; исход спора о Dev Fund; личность блока 2.3M и его дальнейшие действия; ротация в XMR (сегодня +16.8% против +4.5%); AMLR-2027; сценарий Grayscale $4,054.
• Вердикт: дорого по любому историческому якорю, и впервые дорого при удвоении за три недели — но премия обеспечена измеренным потоком в $233M и датой активации, а не ожиданием. $1,515.82 — это +119.7% к максимуму 2026 года до ETF $690, +70.6% к восьмилетнему максимуму 23 августа $888.37, −4.98% к максимуму 19 сентября $1,595.35 и −52.5% к ATH 2016 года $3,191.93 (The Block называет $1,521 «эффективным ATH» с поправкой на тонкий рынок 2016 года — не спорю, но якорь не меняю).
• Апсайд: $1,534.01 → $1,548.33 → $1,562.07 → $1,584.20 → $1,595.35 → $1,600 → $1,800 → $2,000. Даунсайд: $1,500.00 → $1,464.03 → $1,449.63 → $1,427.50 → $1,385.65 → $1,337.89 → $1,327.10 → $1,296.02 → $1,256.98 → $1,225.00 → $1,197.94 (EMA20) → $1,174.41 (SMA20) → $1,101.93 → $1,086.20 → $1,065.18 → $1,041.70 → $1,000 → $943.39 (EMA50) → $933.12 → $888.37 → $840.73 (SMA50) → $803.75 → $600.40 (EMA200) → $521.36 (SMA200).

5. Техника и перекупленность

• ГЛАВНОЕ: ОТБОЙ ОТ $1,595.35 С РАЗВОРОТНОЙ СВЕЧОЙ, НО МИНИМУМ 20 СЕНТЯБРЯ ВЫКУПЛЕН. 16–18 сентября три зелёные свечи подряд +20.47%, +9.64%, +6.49% до закрытия $1,562.07; 19 сентября — максимум $1,595.35 и закрытие $1,470.96 (−5.84%, верхняя тень $124, тейкер-покупки 45.85%) — классический отказ на вершине. 20 сентября минимум $1,427.50 (−10.5% от максимума = 1.4 ATR) и закрытие $1,509.13; сегодня максимум $1,548.33. Диапазон $1,427.50–1,595.35 — это коридор, в котором рынок решает: двойная вершина или консолидация под пробой. Ряд максимумов: $1,296 (9.09) → $1,385 (16.09) → $1,509 (17.09) → $1,584 (18.09) → $1,595 (19.09) → $1,548 (сегодня). Ряд минимумов: $1,041.70 (14.09) → $1,101.93 (16.09) → $1,327.10 (17.09) → $1,422.39 (18.09) → $1,464.03 (19.09) → $1,427.50 (20.09) — первый понижающийся минимум за шесть дней.
• RSI: перегрет только дневной, и меньше, чем на пике. Дневной 69.70 по закрытой свече (живым 69.89) против пика 74.73 18 сентября; ряд закрытых: 66.69 → 63.27 → 58.58 → 63.45 → 59.49 → 68.54 → 72.31 → 74.73 → 68.57 → 69.70. Медвежья дивергенция есть: максимум цены 19 сентября выше, чем 18-го, при RSI ниже. 4h 62.15 (живым 61.94), часовой 57.17 — не перегреты.
• ATR(14) = $122.17 = 8.06% против $60.12 = 7.21% на 2 сентября — в долларах удвоился, в процентах +0.85 п.п. Порог шума 0.5xATR = $61.09 = 4.03%.
• Цена тридцать пятый день выше всех восьми скользящих. SMA20 $1,174.41 (подтягивается по ~$35/сутки), SMA50 $840.73, SMA100 $658.11, SMA200 $521.36; EMA20 $1,197.94, EMA50 $943.39, EMA100 $758.66, EMA200 $600.40. Выше SMA20 на 29.1% (было 20.1%), выше EMA200 на 152% (было 71%). Растяжение от средних — максимальное за серию.
• СЕГОДНЯШНЯЯ СЕССИЯ — ПОКУПАТЕЛЬ, НО ВЯЛЫЙ. 00:00 UTC +1.79% с максимумом $1,545.69 на 14,256 ZEC, 01:00 −1.90% (максимум $1,548.33, отбой), 02:00 +0.68% на 16,236 ZEC (26.7% сессии), 04:00 +0.68% при 56.0%. Диапазон $1,500.00–1,548.33 = 3.22%, объём 60,890 ZEC за 6.2 часа = ~236K в пересчёте = ~90% нормы, тейкер-покупки 52.10%.
• Ключевые уровни за 19 суток: $1,000 взят 4 сентября (+7.37%, ликвидации шортов $34.5M); $1,256.98 (6 сентября, +19.66% в воскресенье — единственный крупный день серии, который я не могу привязать ни к одной новости; при 23 сутках шорта большинством это чтение — сквиз на тонком выходном рынке); $1,065.18 — минимум пролива 10 сентября (−13.2%, $27.6–28.4M ликвидаций лонгов, OI перед этим ~$2.9B по рынку); $1,041.70 — минимум 14 сентября, база всего сентябрьского пробоя.
• Сопротивления: $1,534.01, $1,548.33, $1,562.07, $1,584.20, $1,595.35, $1,600, $1,800, $2,000.
• Поддержки: $1,500.00, $1,464.03, $1,449.63, $1,427.50, $1,385.65, $1,337.89, $1,327.10, $1,296.02, $1,256.98, $1,225.00, $1,197.94 (EMA20), $1,174.41 (SMA20), $1,101.93, $1,086.20, $1,065.18, $1,041.70, $1,000, $943.39 (EMA50), $933.12, $888.37, $840.73 (SMA50), $803.75, $600.40 (EMA200).
• Триггеры: вверх — дневное закрытие не ниже $1,595.35 при объёме от 260K ZEC (пробой вершины при норме оборота); удержание — закрытие не ниже $1,327.10 при объёме от 130K; вниз — закрытие ниже $1,427.50 (первый понижающийся минимум становится структурой); ниже $1,327.10 отменяет пробой 16 сентября; в Сокращать 5 — ниже $1,041.70; жёстко вниз — ниже $803.75.

6. On-chain

• Замер на 06:11 UTC 21 сентября (высота 3,490,820, ironwood.live /v1/status; diverged=false). Счётные метрики — Blockchair, снимок 06:11 UTC. Окно 21,787 блоков = 19 суток.
• ПРИТОК В ПРИВАТНОСТЬ — ЖИВ И ЧУТЬ БЫСТРЕЕ. Приватная масса 4,914,197.39977791 = 29.0025% (+0.2555 п.п.), изменение +53,084.69 за 19 суток = +2,794/сутки против +2,457/сутки. Впервые за серию приватная масса выше 29% предложения.
• Разложение — сходится обеими дорогами до сотой.
  • Дорога первая (баланс предложения): эмиссия +34,042.1875 минус lockbox +4,085.0625 = майнерам 29,957.125; прозрачный пул −23,127.57; 29,957.125 + 23,127.567 = 53,084.692 — ровно прирост приватной массы.
  • Дорога вторая (состав притока в Ironwood): Ironwood +130,413.94 = 56,988.56 (Orchard) + 23,127.57 (прозрачный) + 29,957.13 (эмиссия) + 20,228.17 (Sapling) + 112.52 (Sprout) = 130,413.94 ровно.
• SAPLING СТАЛ ДОНОРОМ ВСЕРЬЁЗ: −20,228.17 за 19 суток (524,475.31 → 504,247.13) против −296.51 за предыдущие двое. Это 3.86% пула Sapling за три недели — второй по величине источник Ironwood после Orchard.
• SPROUT ПРОДОЛЖАЕТ ВЫХОДИТЬ: 22,591.46 → 22,478.95, минус 112.52 (за предыдущие 19 замеров до 2 сентября — ноль, потом −29.81, теперь −112.52). Темп 5.9 ZEC/сутки — ничтожен, но направление держится третий замер. По Q3 опроса Sprout отключается при NU7 5 ноября: остаток $34.1M за 45 суток должен либо выйти, либо стать памятником.
• МИГРАЦИЯ ORCHARD — РОВНО ТЕМП 2 СЕНТЯБРЯ. Orchard −56,988.56 = 2,999.4/сутки против 3,423.84; за 19 суток отдано 12.2% остатка. Остаток 409,654.92 = 136.6 суток → начало февраля 2027. Оценка от 2 сентября (середина января) сдвинулась вправо на две недели — шум, не тренд.
• Учёт предложения сходится ДВАДЦАТЬ ПЯТЫЙ замер подряд ТОЧНО, расхождение 0.0.
• РЕЙТИНГОВАЯ МЕТРИКА — ВТОРОЙ ЗАМЕР ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ. pct_crossed 88.80979% против 87.25308% — плюс 1.5567 п.п. за 19 суток. Счётчик понижения 0 из 3. Верифицировано 97.4496% (+0.3428 п.п.), неверифицированная часть (Orchard + Sprout) 2.5504%. Ironwood — 80.9454% приватной массы (+1.80 п.п.), метрика Ironwood сверх turnstile 726,637.90 (+73,425.38).
• Структура предложения (16,944,039.2280448 ZEC): прозрачные 11,965,262.89 (70.6163%), Ironwood 3,977,816.40 (23.4762%), Orchard 409,654.92 (2.4177%), Sapling 504,247.13 (2.9760%), Sprout 22,478.95 (0.1327%), lockbox 64,578.94 (0.3811%).
• Кворум: 1,000,000 ZEC при пуле Ironwood 3,977,816 — 25.1394%, покрытие 3.978x. Фактическая явка 2.4M = 60.3% сегодняшнего пула — но 2.3M из них одним блоком = 57.8% пула.
• СЕТЬ — СЧЁТНЫЕ МЕТРИКИ ВЗОРВАЛИСЬ, МОЩНОСТЬ ВОССТАНОВИЛАСЬ. Транзакций 16,642 против 6,467 — ПЛЮС 157%, и это не разовый выброс: недельная таблица ZecHub даёт 103,820 за 13–20 сентября = 14,831/сутки. Ряд: 5,413 → 5,526 → 6,376 → 6,467 → … → 16,642. Гипотеза «Zakura Common снизил стоимость транзакции в 14 раз → транзакций стало больше» получает уже не два, а три недели подтверждения — причинность по-прежнему не устанавливаю, но эффект ETF-нарратива и притока розницы через Coinbase/Robinhood здесь как минимум соавтор. Адресов с ненулевым балансом 846,773 (+3,341, +176/сутки) — лучший темп серии. Хешрейт 27.676 GSol/s против 24.033 = ПЛЮС 15.2% (The Block называет 32 GSol/s по своему замеру и рекордную сложность 291M; Blockchair даёт сложность 248.8M) — вчерашний ончейн-негатив (−8.96%) отыгран полностью, наблюдаемый маркер «хешрейт» снимаю с трёхдневной обкатки как непройденный порог (ниже 24.0 не ушёл). 1,139 блоков, 978 нод, медианная комиссия 10,000 zat = $0.025347, мемпул 11 транзакций.
• CDD 8,859,348 против 9,423,043 (−6.0%) — монеты в потоке молодые; старые руки не раздают на удвоении. Крупнейшая транзакция суток $90,312,192 (~59,600 ZEC) — вероятнее всего перекладка фонда или кастодиана под 39 корзин 18 сентября, атрибутировать не могу.
• Держатели. The Zcash ETF — 596,268.9524 ZEC (3.519% предложения) = $903.8M, паёв 7,449,300; DCG внутри — 85,705.33. Paradigm — размер не раскрыт. Cypherpunk — ~330K ZEC (~1.95%) ≈ $500M, добыча 216/сутки, рыночных покупок 83 дня. Zcash Foundation — 78,986 ZEC = $119.7M. Lockbox — 64,578.9375 ZEC = $97.9M. Блок 2.3M ZEC в Ironwood ($3.49B, 13.6% предложения) — самый крупный неатрибутированный держатель сети, и он голосует. Foundry (DCG) ~15% хешрейта, Cypherpunk 4.2 GSol/s = 15.2% восстановившейся сети; совокупно ~30% (было 32.9%).
• ДЕРИВАТИВЫ — ПЛЕЧО В МОНЕТАХ ВНИЗ, В ДОЛЛАРАХ НА РЕКОРДЕ.
  • Binance: OI дневными срезами 524,147 (2.09) → пик 601,671 (5.09) → 476,959 (16.09) → 558,380 (18.09, $818.6M — рекорд в долларах) → 496,566 → 472,968 → 469,563 (21.09) = $708.5M. Живым 471,325.78 ZEC = $714.4M. За 19 суток −10.4% в монетах, +63% в долларах. Сброс с 18 сентября: −15.9% в монетах за трое суток — лонги 19 сентября вымыты.
  • Bybit односторонний 101,905.61 ZEC = $154.4M (−6.3% в монетах); OKX 128,640.51 = $194.9M (−6.0%).
  • Три площадки: 701,872 ZEC = $1.064B против 767,830 = $640.4M (−8.6% в монетах, +66% в долларах). Рыночный OI по прессе ~$2.3B ≈ 9.0% капитализации (на пике перед 10 сентября — ~$2.9B).
  • ОТНОШЕНИЕ OI К СПОТОВОМУ ОБОРОТУ BINANCE 469,563 / 220,334 = 2.131x против 3.2079x — лучшее значение с 26 августа, и улучшилось по правильной причине: спот вырос на 35%, OI упал на 10%.
  • ФАНДИНГ — НЕЙТРАЛЕН. Binance: −0.007015% → −0.003545% → +0.006069% → −0.006952% → +0.004916% → 0.010% x4 (дефолт); mark $1,514.68 против index $1,515.41 — перп с дисконтом 0.05%. OKX 0.0100% при premium −0.00034970 — дисконт. Bybit 0.0100%. Перегрева нет пятые сутки подряд после удвоения — это нетипично и хорошо.
  • РОЗНИЦА: РЕКОРД ШОРТА 73.27% (14 сентября) → СКВИЗ +20.47% (16 сентября) → ОТКАТ ДО 64.91%. Ряд доли аккаунтов в шорте: 66.44% → 72.26% → 73.27% (абсолютный рекорд серии) → 71.51% → 68.02% → 64.91% (long/short 0.5406). Сорок вторые сутки шорта большинством. Маркер №4 от 31 августа («станет ли рекордный шорт топливом сквиза») — ДА, стал, с задержкой в две недели. Top trader position ratio 0.7519 → 0.8058 → 0.9011 → 0.9410 — четвёртый рост подряд, направленно не интерпретирую по правилу от 12 августа.
• Вывод: учёт безупречен двадцать пятый замер, верифицированная доля +1.56 п.п., приватная масса впервые выше 29%, Sapling и Sprout стали донорами Ironwood, транзакций +157%, адресов +3,341, хешрейт +15% — это лучший ончейн-блок серии по всем строкам, кроме одной: 2.3M ZEC в Ironwood голосуют одной рукой. Плечо разгружено в монетах и рекордно в долларах, фандинг нейтрален, розница по-прежнему в шорте.

7. Зоны и цены для входа

• АУДИТ ЗОН ОТ 2 СЕНТЯБРЯ — СЕДЬМОЕ ПОПАДАНИЕ ПОДРЯД ПО АГРЕССИВНОЙ, И ПОСЛЕДНЕЕ ДЕШЁВОЕ. Агрессивная $822-834: минимум 2 сентября после публикации — $788.15 (зона пройдена насквозь, час 13:00 UTC); от середины ~$828 цена сейчас +83.1%; стоп по ATR-правилу ($768) не тронут — минимум был $788.15, запас $20. Полный размер $805-820 — ЗАПОЛНЕН ПОЛНОСТЬЮ 2 сентября (минимум $788.15 ниже зоны), от середины ~$812.5 сейчас +86.6%, стоп $773.01 не тронут — впервые за серию полный размер дал исполнение и ушёл в прибыль почти вдвое. Глубокий добор $775-800: заполнена верхняя половина ($788.15–800), от ~$794 сейчас +90.9%. $758-775 и ниже — не достигнуты и уже не будут.
• Честная оценка правила: метод «зона внутри проторгованной полки текущей сессии» дал семь исполнений подряд и в последний раз — на дне перед удвоением. Правило работает. Но оно работает для ловли откатов внутри тренда и ничего не говорит о том, когда тренд кончится, — это надо помнить сейчас, когда цена в 1.4 ATR под отвергнутым максимумом.
• Полка для построения. 20 сентября часы 11:00–18:00 UTC проторговали 73,700 ZEC в коридоре $1,427.50–1,483.91 и дали разворот в 19:00 (+3.19% на 21,966 ZEC при 60.7%). Сегодня 02:00 UTC — 16,236 ZEC (26.7% сессии) с минимумом $1,500.00 и отбоем. Две полки: $1,500 (сегодняшняя) и $1,428–1,484 (вчерашняя).
• Агрессивная зона — $1,430-1,480. Низ по минимуму 20 сентября $1,427.50 плюс буфер, верх по вчерашней полке и часовым максимумам $1,483.91. Риск от текущей цены до середины (~$1,455) — 4.0%, то есть ждать, а не брать по рынку: текущая $1,515 лежит выше зоны на 1 порог шума. Стоп по ATR-правилу — ниже $1,333 (1xATR = $122.17 от середины), и он совпадает со структурным $1,327.10 — редкий случай, когда ATR-стоп и структурный стоп в одном месте. Малый размер, лесенкой.
• Полный размер — $1,327-1,400. Минимум 17 сентября $1,327.10, закрытие дня пробоя $1,337.89, максимум 16 сентября $1,385.65. Это база трёхдневного ралли; ретест сюда = −12.4% от текущей = 1.5 ATR. Стоп ниже $1,296.02 (максимум 9 сентября).
• Глубокий добор — $1,175-1,260 (EMA20 $1,197.94, SMA20 $1,174.41, максимум 6 сентября $1,256.98, максимум 14 сентября $1,225), затем $1,040-1,105 (минимумы 14–16 сентября $1,041.70/$1,086.20/$1,101.93, пролив 10 сентября $1,065.18). Стоп ниже $1,000.
• Резерв, а не план: $933-950 (EMA50 $943.39, минимум 4 сентября $933.12), $888.37 (старая вершина — теперь поддержка), $840.73 (SMA50), $803.75.
• Уже в позиции с $370-834 — ДЕРЖАТЬ, ничего не менять. Тем, кто вошёл в полный размер $805-820 2 сентября: позиция +86%, стоп подтягивается на $1,327.10 (структурный), это фиксирует не менее +62% от входа при любом исходе. Добор полным размером выше $1,400 не возобновляется — семёрка означает: докупать только на ретестах, и только малым размером в агрессивной зоне.
• УРОВНИ ОТМЕНЫ — ПЕРЕАНКЕРИВАЮ, ОДИН РАЗ И С ОБЪЯСНЕНИЕМ. Семнадцать суток серия не подтягивала $470/$497.80 — правильно, чтобы не гнаться за ценой. Но цена прошла с $834 до $1,516: старая жёсткая отмена лежит на 8.6 ATR ниже, а ступень Сокращать — на 8.3. Уровень, который не может сработать ни при каком реалистичном сценарии, — не уровень. Новые: ступень Сокращать 5 — дневное закрытие ниже $1,041.70 (минимум 14 сентября, база сентябрьского пробоя; запас $474 = 3.9 ATR). Жёсткая отмена (Продавать) — ниже $803.75 (минимум 3 сентября, до первого ETF-притока в 19 корзин; запас $712 = 5.8 ATR). Правило на будущее: переанкеровка допускается только когда старый уровень уходит дальше 6 ATR от цены. Ближайшая работающая ступень — $1,427.50 (Держать 6), минус 5.8% = 0.7 ATR.
• РАЗМЕР ПОД ВОЛАТИЛЬНОСТЬ. ATR 8.06% — максимум серии. Плечо не берём, и причин три: долларовый OI $1.06B на трёх площадках при книге ±5% в $7.94M (плечо больше книги в 134 раза); ATR удвоился в долларах; отвергнутая вершина в 1.4 ATR над ценой при 42 сутках шорта большинством — сквиз уже был, второй раз на том же топливе не даётся.

8. Сбываемость прошлых прогнозов

Проверка разбора 2026-09-02 (Держать 7/10, цена ~$834.00). Горизонт — 19 суток, поэтому аудит пре-коммитов веду по фактическим свечам 2–3 сентября, как они были бы прочитаны на следующий день, а не по сегодняшней цене:

• ✅ ИСПОЛНЕН — гейт (а) удержания. Условие: закрытие 2 сентября не ниже $773.01 при объёме от 85K. Факт: $815.53 при 158,963 ZEC. Перекрыт на $42.52.
• ✅ ИСПОЛНЕН — гейт (б). Трёхдневная сумма приватного пула положительна: за 19 суток +53,084.69, ни одного дня отрицательного нетто по разложению (эмиссия + прозрачный отток).
• ✅ ИСПОЛНЕН С ЗАПАСОМ — гейт (в). Условие: паёв за 2 сентября не ниже 5,029,300, торги не приостановлены. Факт: 5,349,300 (+19 корзин), приостановок нет.
• ✅✅ ИСПОЛНЕН — ВОЗВРАТ К НАКАПЛИВАТЬ 8, И ИСПОЛНЕН НА СЛЕДУЮЩИЙ ЖЕ ДЕНЬ. Условие: закрытие 2 или 3 сентября не ниже $888.37 при объёме от 150K И паёв не ниже 5,159,300 И pct_crossed вырос. Факт: 3 сентября закрытие $952.69 при 259,532 ZEC (перекрыт на $64.32 и по объёму в 1.7 раза); паёв 5,349,300; pct_crossed вырос. По собственному правилу рейтинг должен был стать Накапливать 8 с 4 сентября — и я это признаю прямо: разбор не выпускался, восьмёрка не была опубликована, а цена от порога $888.37 прошла ещё +70%. Правило сработало идеально; серия его не исполнила, потому что молчала. Это одиннадцатый дефект — на этот раз не охвата, а присутствия.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №1: повторится ли создание корзин на базе 5,159,300. 229 корзин нетто, +182,823 ZEC, $233M+. Не повторилось — умножилось.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №2: вернётся ли оборот к 60% нормы. Вернулся к 100%+ и поставил рекорды серии (485,678 ZEC 17 сентября).
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №3: восстановится ли хешрейт. 27.676 GSol/s (+15.2%); порог 24.0 не пробит ни разу. Наблюдаемый маркер снимаю.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №4: разрешится ли клин $818–871. Разрешился вверх 3 сентября ($979.69 максимум, +16.81%) — «резкое разрешение в любую сторону» оказалось резким вверх.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №5: растёт ли pct_crossed. +1.5567 п.п. Счётчик 0 из 3.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №6: продолжится ли выход из Sprout. −112.52 ZEC, третий замер подряд.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №7: удержится ли миграция Orchard ~3,400/сутки. 2,999/сутки — в пределах шума, темп удержан.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №8: разгрузка OI и дисконт перпа. В монетах −8.6% по трём площадкам, перп с дисконтом на Binance и OKX. Оговорка: в долларах OI +66% и рекорд — маркер формулировался в монетах, засчитываю, но честно помечаю.
• ⏸️ НЕ РАЗРЕШЁН — маркер №9: объёмы cbZEC на Base. Измеримых данных нет.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №10: явка по NU7. 2.4M ZEC против кворума 1M — но с блоком 2.3M одной рукой, чего маркер не предусматривал.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — маркер №11: консуммация вклада DCG. 8 сентября, 85,705.33 ZEC за ~$100M. В долларах — да, в монетах — 42.9%.
• ❌ ПРОМАХ — маркер №12: DEFM14A по Fortitude. 56-й день, вместо него PRER14A и новый CEO.
• ❌ ПРОМАХ — маркер №13: вернётся ли ZEC в паритет с XMR. За 19 суток ZEC обогнал XMR, но сегодня XMR +16.8% против +4.5% — паритета нет, ротация идёт в обе стороны.
• ⚠️ ЧАСТИЧНО — маркер №14: исправит ли ZecHub сетевую таблицу. Supply и транзакции исправлены, шилдед завышен на 61.5K (1.25%).
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — учёт предложения сходится. Двадцать пятый замер, расхождение 0.0, под 19-суточной нагрузкой.
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — кворум облегчается. 25.9915% → 25.1394%, покрытие 3.978x.
• ✅ ПОДТВЕРДИЛОСЬ — жёсткая отмена $470 не тронута. Тридцать шестые сутки; сегодня переанкерена по правилу 6 ATR.
• ✅ ПОПАДАНИЕ — зоны входа, седьмое подряд по агрессивной и ПЕРВОЕ по полному размеру. Агрессивная $822-834 и полный размер $805-820 заполнены 2 сентября (минимум $788.15), стопы не тронуты, позиции +83…+87%.
• ❌ ПРОМАХ — сценарий Bernstein по CLARITY (−15…−30% = $584–709). Клоучер провален 49–50, ZEC на следующий день +20.47%. Серия три недели держала этот диапазон в резерве зон — он не понадобился и уже не понадобится.
• 🆕 НЕ БЫЛО В ПРОГНОЗЕ: удвоение цены за 19 суток и максимум $1,595.35; 229 корзин и $233M+ притока; DCG внесла 85,705 ZEC вместо 200,000 из-за удвоения цены; первые погашения ZCSH (13 корзин 10–11 сентября); сплит 3:1 с 30 сентября; Paradigm раскрыла позицию; блок 2.3M ZEC в голосовании; ZCAP 57–54 по халвингам против 98.9% у капитала; NU7 датирован: тестнет 6 октября, мейннет 5 ноября; публичная драка Dragonfly/Paradigm/Winklevoss за Dev Fund; рекорд шорта 73.27% и сквиз +20.47%; рекорд OI в долларах $818.6M на Binance; пролив −13.2% 10 сентября с $28M ликвидаций лонгов; транзакций +157% до 16,642; приватная масса выше 29%; Sapling −20,228 в Ironwood; Ledger шилдед в Vizor; Cypherpunk вернула Nasdaq-комплаенс, акция +110%; Джейми Левертон — CEO Fortitude; Polymarket 5.9%; ранг #9.
• 🔄 ЕЩЁ ВПЕРЕДИ: двойная вершина или пробой $1,595.35; устойчивость притока в фонд после отбоя и вокруг сплита; действия блока 2.3M ZEC; исход спора о Dev Fund; дедлайн фич 30 сентября; тестнет 6 октября; go/no-go 20 октября; мейннет 5 ноября; выход из Sprout до отключения; DEFM14A; стек Cypherpunk с учётом добычи; объёмы cbZEC; XMR-ротация.

Итог по качеству серии за 19 суток: восемнадцать попаданий, три промаха, одно частичное, одно неразрешимое. Главный урок — не про метод, а про присутствие: пре-коммит на восьмёрку сработал 3 сентября, зоны входа дали полный размер на дне 2 сентября, а серия молчала 19 суток и не опубликовала ни того, ни другого. Правила были верны; их некому было исполнить. Второй урок — про то, чего правила не видели: явка 2.4M ZEC засчитана как победа, а внутри неё 2.3M одной рукой — метрика «явка» нуждается в метрике «концентрация», и я её ввожу.

9. Итоговый обзор и тренд

Тренд: УЛУЧШАЕТСЯ — по фактам это лучшие 19 суток серии, и я это говорю прямо, прежде чем объяснить, почему рейтинг не выше.

РЕЙТИНГ: ДЕРЖАТЬ 7/10 — И ЭТО НЕ МЕХАНИКА, А ПЕРЕАНКЕРОВКА, КОТОРУЮ Я ОБЯЗАН ОБЪЯСНИТЬ. По пре-коммиту от 2 сентября рейтинг стал Накапливать 8 с 4 сентября (закрытие $952.69 при 259,532 ZEC, 19 корзин, pct_crossed вверх) — и в этом качестве он был бы прав всю дорогу до $1,584. Но рейтинг серии — это оценка привлекательности входа по текущей цене при текущем риске, а не оценка проекта. Восьмёрка была заработана при $950 с растяжением от SMA20 в 20%; сегодня цена $1,516, растяжение 29%, ATR 8.06%, отвергнутая вершина в 1.4 ATR над головой, первый понижающийся минимум за шесть дней, долларовое плечо на рекорде и внутренний риск управления, которого 2 сентября не существовало. Те же самые фундаментальные факты по вдвое большей цене — это семёрка, а не восьмёрка. Держать означает: позиции с $370–834 не трогать, стоп подтянуть на $1,327.10, добирать только на ретестах и только малым размером. Восьмёрка вернётся либо пробоем $1,595.35 при норме оборота, либо ретестом полного размера $1,327–1,400 с удержанием.

Что произошло на самом деле. Серия восемь дней спрашивала «есть ли спрос», потом два дня — «повторится ли». За 19 суток фонд создал 229 корзин нетто, забрал 182,823 ZEC — в 3.4 раза больше, чем зашилдировала вся сеть, — и вырос до 3.519% предложения и $904M. DCG внесла $100M. Paradigm вышла из тени. NU7 получил дату. Явка перекрыла кворум в 2.4 раза. Учёт сошёлся двадцать пятый раз. Транзакций стало в 2.6 раза больше. Хешрейт отыграл падение. Цена удвоилась, ZEC/BTC вырос на 73%, ранг #9. Всё, что серия ставила маркерами с августа, закрылось положительно, кроме DEFM14A.

Что ухудшилось, и это не мелочи. Управление показало, чего стоит коинхолдерское голосование: 2.3M ZEC одной рукой — 13.6% предложения — определили исход двух вопросов из пяти, и разработчик ZF назвал это «фичей». Через три дня Dragonfly и Paradigm публично разошлись по Dev Fund, а Winklevoss Capital предложила его ликвидировать — фонд в $98M стал предметом торга между инвесторами, и сообщество (ZCAP 57–54) уже не совпадает с капиталом (98.9%). Долларовое плечо на рекорде: $1.06B на трёх площадках, $2.3B по рынку, при книге $7.94M. ATR 8.06%. Отбой от $1,595.35 с разворотной свечой и первым понижающимся минимумом. DCG дала 42.9% обещанных монет. Cypherpunk 83 дня без покупок, а путь к 5% удлинился до 9 лет. Fortitude 56-й день без DEFM14A. Регуляторного закона в США в 2026 году не будет. Sprout за 45 суток до отключения держит $34M. Книга в монетах −37%. XMR сегодня впятеро сильнее.

Держит ли команда слово. Инженерия — да, и сильнее, чем когда-либо: двадцать пятый сходящийся замер, опрос закрыт в срок с результатами до тысячной, NU7 датирован, Ledger-шилдед доставлен, семь недель дайджестов. Grayscale — перевыполнено: 229 корзин, $233M, сплит на успехе. DCG — в долларах да, в монетах нет, и это цена удвоения. Paradigm — раскрылась, но размер не назвала. Cypherpunk — майнит и починила листинг, но не покупает 83 дня. Fortitude — новый CEO вместо документа. Управление — процедура исполнена, легитимность подорвана изнутри: ни один из авторов опроса не обещал защиту от концентрации, и она случилась в первом же голосовании.

Как меняется риск и привлекательность. Закрыты: риск спроса (окончательно), риск GBTC, риск DCG, риск даты NU7, риск явки, риск CLARITY (событие произошло), риск сетевой мощности (хешрейт +15%). Открыты и выросли: РИСК КОНЦЕНТРАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ — новый, структурный, без даты закрытия; РИСК ПОЛИТИЗАЦИИ DEV FUND — новый; РИСК ПЛЕЧА В ДОЛЛАРАХ — рекорд; РИСК РАСТЯЖЕНИЯ — 29% от SMA20, максимум серии; РИСК ВЕРШИНЫ — отбой $1,595.35. Привлекательность точки входа ухудшилась на 81.8% за 19 суток — и это единственная строка, где удвоение работает против покупателя, а не за него. Обе рабочие зоны 2 сентября отработали и в прибыли +83…+87%.

Рейтинг: Держать 7/10 — переанкеровка после удвоения: фундамент лучший за серию, цена уже это заплатила, а риск управления появился впервые.

Пре-коммиты на завтра, с числами.

Держать 7 СОХРАНЯЕТСЯ при ОДНОВРЕМЕННОМ выполнении всех трёх: (а) дневное закрытие 21 сентября не ниже $1,427.50 при объёме от 130K ZEC; (б) трёхдневная сумма изменения приватного пула остаётся положительной; (в) в публикации данных фонда за 21 сентября число паёв не ниже 7,059,300 (допускается откат до базы 17 сентября, но не ниже) и торги не приостановлены.

Возврат к Накапливать 8 — при ЛЮБОМ из двух путей: (пробой) дневное закрытие не ниже $1,595.35 при объёме от 260K ZEC И паёв не ниже 7,449,300 И pct_crossed вырос; ИЛИ (ретест) дневной минимум в зоне $1,327–1,400 с закрытием того же дня не ниже $1,427.50 при объёме от 130K И паёв не ниже 7,059,300.

Понижение к Держать 6 — при любом из: дневное закрытие ниже $1,427.50; число паёв ниже 7,059,300; трёхдневная сумма изменения приватного пула отрицательна; pct_crossed не растёт три замера подряд (счётчик 0 из 3); фандинг на Binance выше 0.03%/8ч два расчёта подряд при OI выше 550K (перегрев плеча).

Понижение к Сокращать 5 — при любом из: дневное закрытие ниже $1,041.70; приостановка торгов или делистинг ZCSH; число паёв ниже 5,159,300 (откат всего сентябрьского притока); приватный пул теряет более 150,000 ZEC за любые двое суток (в том числе — выход блока 2.3M); официальный перенос мейннета NU7 за пределы 2026 года; трёхдневная сумма изменения приватного пула отрицательна три замера подряд.

Перевод в Продавать — при любом из: дневное закрытие ниже $803.75; расхождение суммы пулов с chain supply; раскол сети при активации NU7; новый делистинг на площадке из топ-3 по обороту; публичная отмена или заморозка Dev Fund решением одной стороны без процедуры.

НОВЫЙ РЕЙТИНГОВЫЙ МАРКЕР (ввожу на трёхдневную обкатку, без веса): концентрация голосующей массы — доля крупнейшего блока в явке. Сегодня ~2.3M / 2.4M = ~96%. Если к следующему опросу (по Dev Fund или NU8) она выше 50% — маркер получает рейтинговый вес как риск управления. Одновременно снимаю маркер «хешрейт ниже 24.0» — порог не пробит, тренд развернулся.

Маркеры на ближайшие трое суток, в порядке важности: 1) разрешение диапазона $1,427.50–1,595.35 — пробой при объёме от 260K или закрытие ниже $1,427.50; 2) данные фонда за 21–22 сентября: продолжится ли создание после отбоя и в неделю перед сплитом; 3) любое движение из Ironwood более 100K ZEC за сутки — это будет блок 2.3M; 4) удержится ли 14–16K транзакций в сутки; 5) OI в долларах — снизится ли с рекорда при растущей цене; 6) фандинг — останется ли нейтральным; 7) дедлайн фич NU7 30 сентября — что вырежут; 8) формальные предложения по Dev Fund от ZF/ZCG/ECC; 9) выход из Sprout — ускорится ли перед отключением; 10) вернётся ли ZEC в паритет с XMR после сегодняшних +16.8% у монеро; 11) Cypherpunk — обновлённый стек с добычей; 12) DEFM14A — 57-й день.

Источники: Binance API — спот, деривативы и книга ZECUSDT, Bybit API — ZECUSDT perpetual, OKX API — ZEC-USDT-SWAP, Coinbase Exchange API — ZEC-USD stats, ironwood.live — статус пулов и turnstile, Blockchair — статистика сети Zcash, CoinGecko — Zcash, The Zcash ETF (ZCSH) — данные фонда Grayscale, SEC EDGAR — 8-K The Zcash ETF от 8 сентября (вклад DCG), SEC EDGAR — 8-K The Zcash ETF от 18 сентября (сплит), The Block — Grayscale's Zcash ETF plans 3-for-1 split after $233 million inflow surge, Zcash Community Forum — NU7 Coinholder Vote, результаты (пост 42), ZecHub — Zcash Ecosystem Digest, September 20th, Memeburn — Zcash NU7 Vote Looks Decisive Until You Count the Voters, The Coin Republic — Zcash Developers Agree on Nov. 5 NU7 Mainnet Upgrade, Coinpaper — Zcash Price Explodes Toward $1,400 as Paradigm Reveals ZEC Investment, Coin-turk — Dragonfly's Haseeb Qureshi calls to end Zcash developer fund after 2028, CryptoTimes — CLARITY Act Fails in Senate as Cloture Vote Falls Short, Polymarket — Clarity Act signed into law in 2026, SEC EDGAR — Cypherpunk Technologies, 8-K от 2 сентября, SEC EDGAR — HeartSciences, CIK 1468492, KuCoin — Zcash Drops 12% as $28M Liquidations Hit, Yahoo Finance — ZCSH / CYPH / HSCS